投资要点

    　　事件：8 月18 日公司披露2023 年中报。2023H1 公司实现收入51.6 亿元，同比+22.7%；归母净利润20.0 亿元，同比+63.5%；归母扣非净利润18.4 亿元，同比+55.7%。2023Q2，公司实现收入30.4 亿元，同比+16.5%；归母净利润7.8 亿元，同比41.1%；归母扣非净利润7.6 亿元，同比+44.6%。公司归母净利润及归母扣非净利润均接近业绩预告上限。

    　　二区东市场开业，增厚主业利润。2023H1，公司毛利率为30.6%，同比+5.7pct；销售净利率为38.8%，同比+9.7pct。公司利润及利润率大幅增长的原因在于：①公司新市场――二区东市场正式营业，使营业毛利润增加5.3 亿元；②对联营合营企业投资净收益为10.2 亿元，去年同期为7.5 亿元，主要系地产子公司的盈利；③产生资产处置收益1.7 亿元。

    　　2023H1 公司主要的新业务、新项目取得显著进展。

    　　Chinagoods 业务GMV 及净利润高增：2023H1，Chinagoods 平台GMV达320 亿元，同比+210.83%；净利润4640 万元，实现扭亏，去年同期为-558 万元。随平台规模效应不断体现，未来有望成为重要利润来源。

    　　跨境人民币业务上线后高增：公司旗下跨境人民币平台yiwu pay（义支付）在2023 年2 月上线后保持高增势头，2023M2~7，公司跨境人民币已服务1.5 万户，跨境清算资金超人民币10 亿元。公司目标未来3~5 年内实现跨境支付GMV 达100 亿美金以上。

    　　数贸中心市场建设持续推进：义乌市场下一个主要区域――全球数贸中心，将于2025 年基本建成，预计项目建面约124 万方，总投资约83 亿元。据公司公众号，目前工程正在持续推进，7 月公寓总工程量完成32%，市场地块土石方开挖施工中，写字楼、商业街施工单位已确定，将于近期开工建设。

    　　盈利预测与投资评级：小商品城是一带一路、产业互联网板块的核心标的，旗下义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。随着股权激励等国企改革措施推进及新项目新业务推进，公司有望步入快速成长期。

    　　我们维持公司2023~25 年盈利预测为28.0/ 23.9/ 29.7 亿元，同比+154%/-15%/+24%，8 月18 日收盘价对应17/20/16 倍P/E，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等

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