事件：公司发布2023 年半年度报告。23H1，公司实现营收23.74 亿元，yoy-30.5%，归母净利润/扣非净利润0.59/0.37 亿元，yoy-40.9%/-59.2%；23Q2 单季度，实现营收14.73 亿元， yoy-29.4% ， 实现归母净利/ 扣非净利1.69/1.48 亿元，yoy-19.9%/-27.8%。业绩基本符合预期。

    　　23H1 营收、业绩承压，新签高增

    　　公司23H1 实现营收23.74 亿元，yoy-30.5%；实现归母净利润/扣非归母净利润0.59/0.37 亿元，yoy-41.9%/-59.2%，其中23Q2 营收14.73 亿元，yoy-29.4%，归母净利润/扣非归母净利润1.69/1.48 亿元，yoy-19.9%/-27.8%。分业务看，物料输送工程/高端钢结构/热能工程三大主业分别实现营收5.65/10.47/4.07 亿元，yoy-57.4%/-9.1%/-26.8%。变动原因主要为公司物料输送工程和热能工程报告期内在执行合同减少，钢结构业务的煤场封闭合同逐步收尾，光伏支架、风电等新签项目陆续推进。23H1，公司新签合同额 40.71 亿元，yoy+32.7%。

    　　23H1 毛利率显著修复

    　　毛利方面： 23H1 公司综合毛利率16.97%，yoy+4.13pct，其中23Q2 综合毛利率21.75%，yoy+3.88pct，分业务看，23H1，物料输送工程/高端钢结构/热能工程毛利率分别22.28%/14.69%/17.97%，yoy+10.23/0.02/5.82pct。

    　　费用方面： 23H1，公司期间费用率（不含研发费用）9.3%，yoy+3.5pct，其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.3%/7.9%/0.03%/5.1% ，yoy+0.47/+3.01/-0.03/+1.85pct。

    　　现金流方面： 23H1，公司经营性现金流净流出8.13 亿元，同比多流出1.02 亿元，其中23Q2 经营性现金流净流出1.12 亿元，同比多流出1.37 亿元。

    　　发力热能工程四大管道业务，新签多个重大合同? 持续收益四大管道核心技术：公司紧抓煤电建设新机遇，大力拓展公司电厂四大管道等业务，持续提升公司在超超临界、高效清洁燃煤发电机组管道预制市场的优势。23M1-M8，公司相继新签3 个重大四大管道销售合同，总金额达7.27 亿元。

    　　海风工程市场广阔，公司竞争力强劲、有望受益Q3 安装船投产? 海风工程市场广阔，核准提速：根据央视网，“十四五”期间，我国规划五大千万千瓦海上基地，各地出台的海上风电发展规划规模已达80GW。2023-2025 年，海上风电市场空间超8000 亿。截至23H1，全国海上风电核准装机容量达4.3GW，较同期增长显著。

    　　公司海风业务营收承压，市占率约13%：23H1，公司海洋工程营收1.81 亿元，yoy-51.0%。主要系“抢装潮”后，海上风电项目大部分已完工，新签项目尚未形成收入。截至23H1，全国海上风电累计并网装机量约为31.46GW，公司参建海上风电项目30 余个，项目装机容量4.06GW。测算得公司海风工程市占率约13%。

    　　自有租赁多个风电安装船，远海安装船预计23Q3 投产：公司自有“华电1001”，长期租赁“振江号”等多艘海上安装平台。公司拟租赁在建“博强3060”深远海风机安装平台，该平台计划在23Q3 完成建造并投用，起重能力可满足16-20MW 级风电机组安装需求，满足65 米作业水深、2.5 米有义波高海况。

    　　氢能业务步伐稳，营收初具规模

    　　持续投入氢能产业研发：2022 年，公司1200Nm3/h 碱性电解槽下线。23H1，公司承担的华电集团“十大重点科技项目”制氢课题相关成果结题，1500Nm3/h 碱性电解槽已完成初步设计。

    　　制氢工程项目稳步推进：公司内蒙古华电包头市达茂旗20 万千瓦新能源制氢工程示范项目稳步推进，顺利完成11 台碱性电解槽的生产制作，完工率达28.3%。同时，公司积极跟进青海德令哈3MW 光伏制氢项目。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　23H1，公司新签合同额 40.71 亿元，yoy+32.7%。我们认为：短期看，公司有望受益23H1 新签合同额高增；中长期看：1）海风市场空间广阔、核准提速，公司海风工程、钢结构板块有望受益；2）氢能业务开展迅速、23H1 营收初具规模，产品落地、工程项目稳步推进，有望持续抢占市场。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司在海风工程领域强竞争力叠加氢能业务稳步推进，预计公司2023-2025 年营业收入96.09、118.26、143.61 亿元，同比增长17.1%、23.1%、21.4%，归母净利润3.21（前值预测4.71）、4.20（前值预测5.31）、5.32 亿元（前值预测6.75），同比增长3.7%、30.6%、26.8%，对应EPS 为0.28、0.36、0.46 元。现价对应PE 为24.4、18.7、14.7 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示事件：海上风电业务开展不及预期，氢能源发展速度不及预期。

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