事件：公司发布2023 年半年度报告，报告期实现营收21.97 亿元（同比+7.24%），实现归母净利润1.83 亿元（同比-23.52%）。

    　　产品差异化优势突出，在建产能有序推进：公司是我国锦纶纺织面料龙头，当前已形成包含锦纶纺丝、织造、染色及后整理等环节的完整的锦纶纺织产业链，产业纵向一体化优势显著。公司当前已经实现在差别化产品、织造、染整等产业链后端环节的布局，产品差别化及功能化特性显著。根据公司公告，报告期公司稳健发展，在持续降低各项成本的同时推动和完善信息化改造升级工程，在所处行业整体处于承压修复期，锦纶产业链整体呈现需求平稳、成本传导稍顺的特征的背景下，充分受益自身产品差异化属性以及产业链一体化优势，实现营收及毛利润的逐季上行，根据公司公告，2023Q2 公司实现营收12.26 亿元，同比+11.16%，环比+26.35%，毛利率环比+1.04pct 至21.62%。

    　　此外，当前公司在PA66 民用丝等领域的布局快速推进，根据公司公告，公司绿色多功能锦纶新材料一体化项目（一期）包含的年产6 万吨PA66 项目及年产10 万吨PA6 再生纤维项目正在按照建设计划稳步推进，产能全部释放后，公司有望充分受益于PA 产品生产规模增加，实现盈利能力的提升。

    　　产品高端属性突出，核心技术优势明显：公司所布局民用PA66 产品无论在纺丝还是在织造、染色环节均具有较高技术壁垒，当前公司能够为全球客户定制、开发环保健康、户外运动、特种防护等多系列高档功能性面料，在生产能力、生产工艺、设备先进性、研发创新能力等方面均处于锦纶纺织行业前列。当前公司已经形成完整的锦纶纺织产业链，帮助公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，实现盈利能力的提升，此外公司具有突出的产品开发优势，研发团队、研发设备覆盖全产业链，可以进行产业链各个环节联合研发，借由自身研发实力以及与外部合作，当前公司在纺丝、织造、染色及后整理等各环节均形成了具有自主知识产权的核心技术，在行业中具有明显技术优势，未来随着公司规模优势持续提升，公司作为行业领先企业有望充分受益。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的净利润分别为4.00 亿元、6.99 亿元、8.93 亿元，给予2023 年28xPE，目标价12.5 元，当前公司盈利能力已逐步显现，给予买入-A 投资评级。

    　　风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。

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