公司公布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营业总收入123.59 亿元，同比下降22.25%；实现归母扣非净利润16.92 亿元，同比下降62.20%

    　　2023 年上半年净利润同比下降主要系公司部分产品价格同比下降幅度较大所致。1）分产品收入看，2023 年上半年公司新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品营业收入分别同比变化-11.67% 、-64.32% 、-6.16% 、-33.49% 至70.1 、13.29 、26.05、8.30 亿元；累计销量同比分别变动7.25%、-4.35%、12.74%、6.03%至96.17、24.64、150.87、30.42 万吨。2）分产品价格来看，2023 年上半年公司新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品销售均价同比分别变动-17.64%、-62.70%、-16.76%、-37.28%至7289.18、5393.67、1726.65、2728.47 元/吨。3）销售、管理（包括研发）、财务费用率分别同比变动0.06、1.20、-0.12 个百分点至0.20%、3.72%、0.16%。

    　　公司充分发挥生产系统联动联调优势，进一步提升边际效益。

    　　公司强化设备生命周期管理，实现重点装置安、稳、长、满、优运行，提高运行效率；加大公用工程保障能力，积极开展技术改造、设备改进和管理提升，进一步挖潜降耗，提高资源综合利用率、运行效率和工作效率，努力降低市场变化对经营效益的冲击；公司层层压实主体责任，狠抓重点领域、重点部位安全管理，完成老旧控制系统升级改造，并对相关安全装置、设施进行整改提升，确保了生产系统安全稳定运行。

    　　公司适时调整产品投放结构，继续推动项目建设。1）公司根据市场形势变化，适时调整产品投放结构，实现了化肥板块稳价增收，基础化学品良性互动，新能源新材料相关产品市场份额有效拓展的有利局面。2）公司继续推动项目建设，高端溶剂、尼龙66 高端新材料、等容量替代建设锅炉等项目如期推进；荆州基地一期项目主体安装基本完成，水电汽等公用工程管线相继投用，部分工序进入试车、调试阶段。

    　　盈利预测与投资评级。产品价格下跌导致毛利率下滑我们下调业绩。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为2.43（-12.90%）、2.70（-10.60%）、3.18（-14.97%）元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2023 年15 倍PE，对应合理目标价为36.45 元（上次目标价41.85 元，基于2023 年15倍PE，-12.90%），维持优于大市评级。

    　　风险提示：原料和产品价格大幅波动，项目建设投产进度不及预期，煤化工下游需求不及预期，安全生产与环保合规风险。

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