成本优势显著成长性极佳，巨星集团入主兑现度更高，维持“买入”评级巨星农牧发布2023 年中报，公司上半年实现营收19.74 亿元（同比+29.39%），实现归母净利润-3.48 亿元（同比-31.96%）。鉴于2023H1 猪价低迷，2023H2 生猪整体供给仍充足，猪价上行空间或有限，我们下调公司2023-2025 年归母净利润为0.88/10.20/19.30 亿元（原预测分别为5.69/23.61/20.17 亿元），对应EPS 分别为0.17/2.02/3.81 元，当前股价对应PE 为152.0/13.1/6.9 倍。公司生猪养殖成本持续下降优势显著，出栏量保持高增长态势，巨星集团入主赋能进一步提高公司业绩兑现度，维持“买入”评级。

    　　公司成本持续下降优势显著，出栏量保持高增长成长性极佳出栏：公司2023H1 生猪养殖业务实现营收16.63 亿元（同比+53.17%），生猪出栏123.8 万头（同比+82%），其中商品猪、仔猪、种猪分别出栏85.1/36.9/1.8 万头。截至报告期末，公司能繁母猪12.5 万头，年底预计增至16 万头以上，生猪产能充足，2023 年280 万头生猪出栏目标稳步推进。成本：据我们测算，公司2023 上半年生猪完全养殖成本约16.3 元/公斤（其中Q2 约16 元/公斤），公司生猪养殖成本行业前列且持续下降，预计公司全年生猪养殖成本可降至16 元/公斤。

    　　财务：截至报告期末，公司账面货币资金6.59 亿元，资产负债率55.17%，在建工程13.76 亿元（同比+44.10%），公司快速扩张同时财务保持稳健，现金流充裕。

    　　巨星集团入主理清治理架构，聚焦生猪养殖业绩兑现度更高2023 年8 月，公司原控股股东和邦集团与巨星集团签订股份转让协议并完成控制权变更，本次控制权变更起因于2020 年巨星有限资产注入上市公司时基于合规的控制权滞后变更，巨星有限3 年超额完成重组业绩承诺达成变更条件。控制权变更后，巨星集团及其一致行动人合计持有公司股份增至29.55%，并成为公司控股股东，巨星集团实控人唐光跃成为公司实控人，公司治理架构至此理清，巨星集团对公司控制力增强，有利于公司进一步聚焦生猪养殖主业，同时一系列股权激励计划更易颁布实施，未来公司生猪养殖业绩兑现度有望进一步提高。

    　　风险提示：饲料原料价格上涨、猪价大幅波动、动物疫病风险。

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