事件：公司发布2023 年半年报。23 年上半年公司实现营业收入12.57 亿元，同比+79.27%；实现归母净利润1.16 亿元，同比+43.21%。其中Q2 实现营收7.97 亿元，同比+74.34%，环比+73.24%；实现归母净利润0.85 亿元，同比+11.92%，环比+181.29%。

    　　收入结构变化致使公司毛利率下降。23H1 公司综合毛利率为23.67%，同比-7.60pct；公司净利率为9.21%，同比-2.32pct，其中Q2 毛利率、净利率分别为23.15%/10.72%，同比-11.27pct/-5.98pct，环比-1.41pct/+4.12pct。我们认为毛利率偏低的储能业务收入占比提升是综合毛利率下降的主要原因。

    　　储能技术服务持续发力，试验检测及调试板块打破地域壁垒。23 年H1 公司储能、试验检测业务收入6.97/1.86 亿元，同比+289.74%/+28.06%，毛利率为13.47%/48.26%，同比-1.26pct/-3.55pct。1）储能：中标南网区域最大电网侧独立储能项目―300MW/600MWh 佛山南海储能项目，中标金额超5亿元。2）试验检测：成功收购贵州创星公司100%股权与广西桂能公司70%股权，毛利率下降主要原因为毛利率偏低的电网侧检测业务收入占比提升。

    　　“丝路InOS”系列产品快速放量，智能监测设备拳头产品市场广阔，机器人与无人机产品优势日趋凸显。23H1 智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机收入1.85/0.62/0.62 亿元，同比+48.39%/-45.92%/-42.34%，毛利率为28.18%/42.16%/33.63%，同比+0.60pct/+3.31pct/5.21pct。后两项业务受行业年度采购周期的影响收入有所下降。1）智能配用电设备：积极构建“丝路InOS”操作系统产品生态，收入快速增长。2）智能监测设备：

    　　在南网区域中标额超5500 万，首次中标国网上海电力公司布控球项目。3）机器人与无人机：“慧眼”无人机巡检系统首获国网江苏、湖北试点许可。

    　　投资建议：预计23-25 年公司归母净利润为3.80/5.97/8.57 亿元，同比+84.7%/+57.2%/+43.5%，对应PE 为45.8/29.2/20.3，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；电网行业投资不及预期；公司新品推广不及预期。

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