1H23 业绩符合我们预期

    2023 年度上半年公司实现营业收入4.04 亿元，同比下滑21.68%；归母净利润-0.80 亿元，同比下滑312.90%。2023 年二季度公司实现营业收入为2.17 亿元，同比下滑15.99%；归母净利润-0.29 亿元，同比下滑246.36%，整体盈利符合我们预期。

    发展趋势

    受终端市场需求回落影响，1H23 公司营业收入同比下滑。2023 年上半年，由于全球仍处于半导体库存消化期以及下游市场需求下滑，半导体产业景气度有所回落，需求增速为负，公司产品整体出货量较上年同期有所下滑。与此同时，公司不少新产品或型号尚处于导入期。我们预计随着半导体终端需求触底回暖、新产品顺利导入，公司营收或将恢复增长。

    1H23 研发费用同比增长，拖累利润表现。公司持续加大研发投入，1H23研发费用2.08 亿元，同比增长40.60%，占营收比例为51.48%。公司在高性能大容量FPGA 芯片、FPSoC 芯片以及先进技术等多个领域开展项目研发，1H23 研发人员同比增加30.18%。当前FPGA 国产化比例仍然较低，公司成长空间广阔。

    公司新产品开发和导入取得进展，有望带动营收提升。新产品开发方面，公司集中力量进行全新系列产品的量产准备，同时开展FPGA/FPSoC 芯片系列新规格产品及配套专用EDA 软件研发；客户导入方面，公司新产品在多家客户处开始导入测试，取得良好进展。

    盈利预测与估值

    考虑到公司持续高强度研发投入及下游需求回暖仍然需要时间，我们下调23/24 年营业收入14.3%和3.4%至12.07 亿元/20.11 亿元，下调归母净利润55.7%和13.0%至0.31 亿元/1.29 亿元。公司当前股价对应2023/2024年市销率为15.26x/9.16x。考虑到目前半导体板块整体景气度位于历史均值之下，我们维持跑赢行业评级并下调目标价22.1%至60 元，公司目标价对应2023/2024 年市销率为19.93x/11.96x，较当前股价有30.6%上行空间。

    风险

    新产品推进不及预期的风险；市场竞争激烈，市场拓展不及预期的风险；技术研发失败的风险。

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