报告摘要：

    　　龙迅股份成立于2006年，是一家专门从事芯片研发和销售的国家级高新技术企业，设计中心位于中国合肥，在深圳、香港设有分支机构。经过长达17 年的技术积累，公司已经开发了超过140 款具有自主知识产权且具备核心技术竞争力的高速混合信号芯片产品，并加大研发投入，整合各种技术，密切与世界领先厂商战略合作。

    　　需求端：掘金高清视频行业黄金赛道，下游应用领域广泛。高清视频芯片在高清视频影像采集、处理、传输和显示中起到重要作用，下游需求主要涉及安防监控、教育及视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC 及周边、5G 及AIOT 等应用领域。随着物联网、云计算、人工智能、5G 商用等新兴技术的普及，带来数据的大量传输，将带来终端视频设备数量的持续增长，进而促进全球高清视频芯片市场的持续增长。根据CINNO Research 统计，2020 年全球高清视频芯片市场规模约1052 亿元人民币，预计到2025 年市场规模将达到1897 亿元人民币，2020-2025 年复合增长率约为12.5%。2020 年中国高清视频芯片市场规模约为467 亿元，预计到2025 年中国的市场规模将达到969 亿元，2020-2025 年复合增长率达到15.7%。

    　　供给端：海外龙头技术实力领先，细分产品国产化率低。根据CINNOResearch 数据统计，在全球视频桥接芯片领域，2020 年德州仪器占全球高清视频桥接芯片41%的市场份额排名第一，龙迅股份以4.23%的市场份额在中国大陆公司中排名第一。国内公司竞争对手较少，主要有龙迅股份、硅谷数模，且二者在全球显示处理芯片以及高速信号传输芯片的市场份额仍然处于较低的比例，海外龙头公司技术实力处于领先位置。

    　　增长逻辑：产品品类不断丰富，技术实力得到头部客户认可。公司高清视频芯片产品可覆盖市场绝大多数主流高清视频信号协议。已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。

    　　投资建议：维持“买入”评级。我们看好公司产品未来在车载显示、超高清显示应用场景、AR/VR 等赛道的高成长性以及国内市场发展带来的国产替代的投资机会。预计公司2023-2025 年实现营收分别为3.34/4.81/7.15 亿元，归母净利润分别为0.98/1.31/2.07 亿元，对应PE 分别为67.56/50.60/31.96 倍。

    　　风险提示：产业政策变化；半导体周期波动；新品拓展不及预期

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