公司发布2023 年半年度报告。公司2023 年上半年营业收入为240.75 亿元,同比+13.03%,归母净利润为20.40 亿元,同比+18.90%,扣非归母净利润为16.88 亿元,同比+40.31%。其中,2023Q2 营收为136.50 亿元,同比+20.93%;归母净利润为12.30 亿元,同比+51.96%,扣非归母净利润为10.38亿元,同比增长222.56%。
分产品看,挖机、高机收入高增,毛利率均显著提升。2023 年上半年混凝土机械收入为45.55 亿元,占比为18.93%,同比-3.11%,毛利率为23.21%,同比+2.23pct;起重机械收入为100.47 亿元,占比为41.73%,同比+2.32%,毛利率为29.66%,同比+10.50pct;土方机械收入为29.33 亿元,占比为12.18%,同比+98.72%,毛利率为30.18%,同比+9.92pct;高空机械收入为33.59 亿元,占比为13.95%,同比+39.46%,毛利率为26.34%,同比+3.46pct;农业机械收入为11.03 亿元,占比为4.58%,同比+0.68%,毛利率为8.52%,同比+2.23pct。
分地区看,高毛利的海外收入实现翻倍增长,占比持续提升。2023 年上半年国内收入为157.03 亿元,占比为65.22%,同比-9.82%,毛利率为25.82%,同比+4.75pct;海外收入为83.72 亿元,占比为34.78%,同比+115.39%,毛利率为31.78%,同比+12.33pct。其中,阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家销售业绩同比增长超过 200%。
降本增效成效显著,毛利率同比大幅改善,净利率小幅回升。2023 年上半年公司毛利率27.90%,同比+7.11pct,净利率为9.22%,同比+0.96pct;2023Q2公司毛利率为29.04%,同比+7.63pct,净利率为9.97%,同比+2.69pct。
费用率整体有所增加:2023 年上半年公司销售费用率为7.04%,同比+1.61pct;管理费用率为3.59%,同比+0.25pct;研发费用率为6.59%,同比+1.32pct,研发投入为15.85 亿元,同比+41.36%;财务费用率为-0.40%,同比+0.61pct。
盈利预测:我们认为,公司整体维持了比较好的盈利质量,风险控制能力良好。目前公司智能化进展顺利,智慧产业城的各产品线主机园区及关键零部件园区建设逐步落地。2023 年风电装机需求旺盛有望带动履带起重机、大吨位的汽车起重机需求回升。随着地产政策逐步落地,地产投资有望边际改善,带动混凝土机械和起重机械需求好转,高空作业机械、挖掘机械等新品发展动力十足,海外布局逐步完善,公司业绩有望稳步增长。参考可比公司,我们给予公司2023 年1.2-1.3 倍PB 估值,合理价值区间为8.03-8.70 元/股,维持“优于大市”评级。
风险提示:宏观经济和政策风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险等。
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