本报告导读：

    　　公司2023 年前三季度业绩符合预期。公司铁矿盈利跟随价格上行。加达锂矿完成缴款，湖南碳酸锂项目开始建设，公司锂资源布局开始兑现。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。2023 年前三季度公司实现营收28.38 亿元，同比降24.05%，实现归母净利润8.29 亿元，同比降11.05%，公司业绩符合预期。

    　　维持公司2023-25 年EPS 预测为0.85/1.06/1.19 元，对应归母净利润分别为12.79/15.94/17.97 亿元。考虑到同行业公司估值水平下行，参考同类公司，给予公司2023 年18 倍PE 进行估值，下调公司目标价至15.3 元（原17 元），维持“增持”评级。

    　　铁矿产量稳步提升，盈利能力上行。23 年前三季度，公司铁精粉产量分别为78/100/102 万吨，销售均价分别为821/1152/1026 元/吨，吨毛利分别为417/596/566 元/吨，对应吨产品净利分别为248/311/318 元/吨。公司铁矿产量稳步上升，盈利能力逐步提高。

    　　铁矿石产能持续扩张。公司铁矿扩产项目持续推进，内蒙固阳合教铁矿采矿产能由30 万吨/年增加至100 万吨/年的技改项目已完成环评手续，安徽重新集、周油坊铁矿采选产能由450 万吨/年分别增加至750、650 万吨/年两处技改项目已经完成《可行性研究报告》。公司铁矿石具备成本优势，铁矿石业务的扩张将给公司带来充足现金流。

    　　锂资源的布局开始兑现。前期布局的湖南锂矿已开工建设一期2 万吨碳酸锂产线，预期24 年开始贡献产量。公司竞拍成功的加达锂矿已完成缴款，根据相关调查报告，预测勘查区块氧化锂资源量37 万吨至60 万吨（折合碳酸锂当量92 至148 万吨），预期公司锂资源布局将稳步兑现。

    　　风险提示：钢铁行业超预期限产；锂矿项目进展不及预期。

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