3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：收入131.32 亿元，同比增长9.2%，归母净利润9.87 亿元，同比增长43.4%，扣非利润8.47 亿元，同比增长51.8%；3Q23 收入44.05 亿元，同比增长11.2%，归母净利润3.28 亿元，同比增长28.5%；扣非利润2.80 亿元，同比增长35.1%，业绩符合我们预期。

    　　（本段均为调整后口径）

    　　毛利率明显提升，净利率小幅增长。3Q23 毛利率同比增加3.6ppt 至21.2%，主要受益于人民币贬值、原材料降价和产品结构优化。3Q23 公司期间费用率同比增加，其中销售、研发、财务费用率同比增长0.4/1.6/1.0ppt，主要为绩效奖金发放增多。3Q23 净利率同比增加1ppt 至7.4%。（净利润率为调整后口径，其余均为调整前口径）现金流大幅改善。3Q23 公司经营活动现金净流入10.56 亿元，同环比均有明显强化，主要为供应链融资优化。

    　　发展趋势

    　　国内叉车需求回暖，叉车出口保持较快增长。今年以来，在通用自动化各品类中，国内叉车需求较早实现同比转正。三季度销量保持双位数同比增长。出口方面，锂电化继续带动本土叉车品牌海外竞争力强化，北美市场需求强于欧洲，北美产品偏重于高端化，也带动了毛利率结构性提升。2023年人民币持续贬值，带动出口链企业毛利率实现明显增长，叠加大宗原材料价格回落，当前叉车企业盈利处于较高水平。往后看，我们预计国内叉车需求有望保持良好正增长，利润贡献较高的出口部分边际上增速放缓，但仍将保持中低双位数增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑毛利率提升超预期，我们上调2023/2024 年EPS 预测7%/3%至1.75/1.93 元，公司当前股价对应2023/2024 年10.2x/9.2x P/E。我们维持目标价25.56 元，对应2023/2024 年14.6x/13.2x P/E，有44%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　人民币升值风险；海外市场景气度下行；原材料价格波动。

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