事件概述

    　　公司发布三季报，2023 年前三季度实现营业收入53.12 亿元，同比+37.08%；归母净利润7.1 亿元， 同比+60.70%；扣非归母净利润7.03 亿元，同比+59.50%。其中，2023Q3 实现营业收入20.33 亿元，同比+45.56%，环比+12.72%；归母净利润3.08 亿元，同比+109.59%；扣非归母净利润3.07 亿元，同比+110.09%。2023 年前三季度公司经营现金流净额5.49 亿元，同比大增+240.99%。我们认为公司业绩超市场预期，同时公司自营矿山落地投产速度略超预期，贡献收入和利润将逐步放量。

    　　?自营矿山出矿逐步放量，L 矿正式进入生产阶段

    公司自营的刚果（金）Dikulushi 铜矿区于2022 年下半年投产，今年二季度开始首次贡献销量，根据季度产销节奏我们判断Q3 的销量环比将有所上行；根据公司公告，100%持股的刚果金L 矿（Lonshi 铜矿）已于9 月20日进入生产阶段，我们判断投产节奏略快于市场预期，四季度或能够开始贡献铜金属销量。以LME 铜现货价为结算参考，2023Q3 价格相较Q2 有所走低，但总体仍旧保持在8,200 元/吨以上的价格区间，我们继续看好铜价大周期向上，判断全年维度来看铜当量销售大概率超过1 万吨；另外，公司占股90%的两岔河磷矿一期30 万吨/年产线2023 年年中已实现投产，三季度预计开始首次贡献销量和利润，公司“矿山开发服务+资源开发”双轮驱动商业模式在业绩端逐步得到验证。

    　　?向CMH 提供股东贷款，哥伦比亚San Matias 铜金银矿项目加快推进

    为推动San Matias 项目Alacran 铜金银矿床可行性研究报告、环境影响评估报告编制等工作的顺利进行，公司拟与Cordoba 矿业按照持股比例向CMH 公司提供总额不超过800 万美元的股东贷款。其中，公司将通过全资子公司开景矿业按照50%的持股比例提供不超过400 万美元股东贷款。贷款资金将用于San Matias 项目Alacran铜金银矿床可行性研究、环境影响评估等工作及CMH 公司日常运营，贷款年化利率12%。我们认为此举确保SanMatias 矿山的前期进度，为后期尽快转为开发阶段做铺垫。

    　　投资建议

    　　我们维持2 0 23 -20 25 年收入预测7 1.35/99 .1 6/118 .05 亿元，归母净利润预测10 .6 9/1 7.55/20 .7 8 亿元，维持EPS 预测1 .78/2.91 /3.45 元/股，对应1 0 月2 3 日34 .42 元收盘价1 9.3 9/ 11. 81 /9 .98 x PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　铜矿磷矿价格大幅回落，全球矿企支出大幅低于预期；建设成本高于预期；向CMH 提供股东贷款尚未完成存在不确定性；系统性风险。

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