公司23Q3 收入稳健增长，利润剔除GDR 资金汇兑损益影响后环比提速，毛利率环比提升，现金流同比明显改善。近期公司国内灯塔工厂持续落地，海外业务快速推进，我们看好公司长期发展，维持强烈推荐。

    　　事件：公司披露三季报，2023 年Q1-3 实现营收56.79 亿元，YoY +34.36%；实现归母净利润6.93 亿元，YoY +46.16%；实现扣非归母净利润5.69 亿元，YoY +55.56%。

    　　业绩符合预期，剔除汇兑损益后的Q3 利润稳健增长。公司23Q3 单季营收YoY +30.64%，归母净利润YoY +13.58%，扣非归母净利润YoY +14.11%。

    　　若剔除2859 万元汇兑损失影响，扣非前、后归母净利润分别同比增长31.35%、36.54%，较上半年有明显提升。公司前三季度GDR 资金汇兑收益为1.35 亿元，若剔除此影响，扣非前、后归母净利润分别同比增长17.64%、18.58%。

    　　毛利率环比提升，现金流明显改善。公司23Q3 单季毛利率33.24%，同比下滑约1.76pct，环比提升约1.32pct。费用率方面，23Q3 期间费用率27.15%，其中：销售费用率9.26%、管理费用率5.90%，分别同比下滑1.39pct、0.12pct，管理效率有所提升，主要受益于公司持续推进市场 LTC、供应链 ISC、财务IFS 等流程变革项目；研发费用率10.80%，与去年同期基本持平。此外，公司23Q3 销售商品、提供劳务收到的现金17.97 亿元，YoY +44.88%；经营性净现金流2.36 亿元，YoY +234.12%，现金流状况明显改善，主要系公司加大了应收款催收力度。

    　　国内灯塔工厂项目持续落地，海外总包及机器人业务快速发展。23Q3 公司先后落地兴发集团、广西华谊、广东石化、湖北三宁、延长石油等智能工厂项目，与大客户在灯塔工厂上的成功合作印证了公司提供智能制造整体解决方案的能力；海外方面，公司近期连续中标中国石油塞浦路斯等一系列总包项目，推出巡检机器人并亮相沙特NET0THON 展会，且已获得海外高端客户认可，将联合开发工业机器人，海外业务发展迅猛。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计23-25 年归母净利润10.90/13.56/18.34 亿元，YoY +37%/24%/+35%。维持强烈推荐。

    　　风险提示：海外市场政策风险；国内下游客户capex/opex 下滑风险。

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