公司披露2023 年Q3 业绩，今年前三季度营业收入实现28.58 亿元，同比增长1.00%，归母净利实现0.90 亿元，同比增长2866.78%，扣非净利为0.72 亿元，同比增长634.43%。公司23Q3 因国内整车出口持续回暖，国际业务进一步实现全球布局，以及新能源业务的持续投入，实现营收和归母净利润的增长；同时，公司达成与链宇科技战略合作，加强新能源业务战略投入，加速“光储充检放”一体化项目落地。我们看好公司未来新能源业务的发展潜力，维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    国内汽车出口持续高景气，公司国际业务增长较快提振业绩。当前我国汽车出口延续高景气，继2022 年全年出口超300 万辆后，2023 年一季度我国汽车出口量超过日本、首次成为世界第一大汽车出口国。根据中汽协数据，今年前三季度我国汽车整车出口338.8 万辆，同比增长60%，已连续三个月实现当月出口量环比上升，9 月单月汽车出口44.4 万辆，环比增长9%。“一带一路”建设带来了各国互联互通加快，中国自主品牌汽车正在逐步“走出去”，这给国内汽车物流企业的国际化经营和境外物流业务拓展带来较大的发展机遇，受益于汽车出口高景气，公司滚装船和国际货运代理业务盈利能力持续提升，对前三季度公司经营业绩提振作用明显。展望四季度，公司持续扩大国际业务布局，进一步提高国际业务汽车品类优势，未来有望实现业务增长提振业绩。

    国内整车物流主业经营逐步回暖，盈利能力或逐步改善。根据中汽协数据，2023年1-9 月，国内汽车产销分别完成2107.5 万辆和2106.9 万辆，同比分别增长7.3%和8.2%；其中新能源汽车产销分别完成631.3 万辆和627.8 万辆，同比分别增长33.7%和37.5%,延续良好表现。公司23Q3 主营业务整车运输继续回暖，客户结构优质，叠加国内汽车产销量提升，今年有望恢复至疫情前收入水平，展望四季度，新能源汽车和汽车出口的良好表现有望进一步拉动市场增长，且伴随公司内部的资产配置优化和成本管控，有助于推动公司主业逐步修复。

    持续战略布局新能源业务，未来有望贡献业绩增量。2023 年9 月，公司与北京链宇科技有限责任公司达成战略合作，链宇科技孵化与清华大学欧阳明高院士团队，致力于车网互动(V2G)、微网能量管理与能源物联网方案的研发、落地与推广。公司将在4S 店资源与自有产能方面发挥优势，链宇科技发挥其V2G 充电桩领域技术优势形成的光储充放一体化解决方案，加速长久物流“光储充检放”一体化项目落地。我们看好公司战略布局的动力电池梯次回收利用赛道以及与链宇科技之间的合作，未来有望明显为公司贡献业绩增量。

    估值

    考虑到主业回暖时间略微延后，我们调整公司2023-2025 年归母净利润为1.65/3.36/5.12 亿元，同比+818.2%/103.8%/52.1%，EPS 为 0.28/0.57/0.86 元/股，对应PE 分别52.1/25.6/16.8 倍，维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    汽车船运价下降，汽车整车主业修复不及预期，新能源业务扩展不及预期。

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