事件概述

    公司发布23 年三季报：

    23Q1-Q3：营业总收入12.60 亿元（YOY+19.63%），归母净利润1.76 亿元（ YOY+33.67% ）， 扣非后归母净利润1.67 亿元（YOY+39.85%）。

    23Q3：营业总收入4.08 亿元（YOY+22.72%），归母净利润0.49亿元（ YOY-12.49% ），扣非后归母净利润0.51 亿元（ YOY-1.90%）。

    分析判断

    收入端：增速环比放缓，关注中长期收入空间。根据公司中报披露，核心客户飞利浦新一轮合作周期落地，咖啡机顺利推进，我们认为后续收入确定性强。

    利润端： 23Q1-Q3 公司实现销售毛利率21.73%（YOY+4.62pct），归母净利率13.94%（YOY+1.46pct）；对应Q3销售毛利率21.94%（YOY+1.41pct），归母净利率11.88%（YOY-4.78pct）。

    归母净利率Q3 下滑较多系去年同期存在较高汇兑收益（22Q3财务费用为-2220 万元），其他费用则较为稳定。23Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为0.97%/2.95%/3.73%，同比分别-0.22pct/+0.15pct/-0.18pct ； 对应Q3 分别为0.83%/2.60%/3.63%，同比分别-0.51pct/+0.13pct/-1.39pct。

    投资建议

    结合三季报信息，我们调整23-25 年公司收入预测为17.64/23.28/28.17 亿元（前值为18.96/25.03/30.29 亿元），同比分别+17.66%/+32.00%/+21.00%。毛利率方面，预计23-25年分别为20.55%/20.00%/20.00%。对应23-25 年归母净利润分别为2.25/2.65/3.14 亿元（前值为2.40/2.72/3.32 亿元），同比分别+26.42%/+17.56%/+18.60%，相应EPS 分别为1.19/1.40/1.66 元，以23 年10 月24 日收盘价17.71 元计算，对应PE 分别为14.84/12.63/10.65 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    项目落地不及预期；海外需求恢复不及预期；原材料涨价风险。

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