补强资金实力、优化资本运作，维持买入

    公司向香港联交所递交H 股发行并上市申请，考虑到公司已经进入全球发展及多元发展的重要阶段，H 股上市融资，一方面，可以补充强化资金实力，巩固竞争优势，平稳穿越经济弱周期，另一方面，H 股平台将起到更便利的作用，服务集团全球化战略、提升全球股权激励、优化外资持股比例等。考虑到发行工作推进，我们预计在2024 年落地可能性较大。我们暂维持2023-2025 年预测EPS 为4.71、5.18、5.70 元，截至2023/10/24，Wind可比行业23 年平均PE 为13x，公司积极应对内外需求环境，强化全球化发展能力，同时家电产业能力外溢也有望带动ToB 业务的发展，有望穿越行业弱周期，给予公司2023 年14xPE 估值，维持目标价为65.94 元，维持“买入”评级。

    迈向全球化更大舞台，强化多元业务驱动力

    公司以全球化及多元发展应对行业挑战，1H23 海外收入占比达到40.88%、商业及工业解决方案（主要为ToB 业务）收入占比达到25.4%，我们认为在未来的发展中，继续深化全球化市场布局、以商业及工业解决方案等多元业务驱动增长，有望带动公司千亿体量的收入提升。公司通过境外发行证券（H 股），根据公司前序公告在符合境外监管机构相关要求的前提下，本次拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%，有助于满足全球化、多元化战略资金需求，也有望补齐海外股权激励，强化海外管理层认同。

    计划强化产品竞争力、智造能力与销售网络等

    公司拟将募集资金主要用于以下方面：1）全球科技研发，继续强化公司研究一代、储备一代、开发一代的研究体系；2）智能制造体系的持续建设及供应链管理的升级，包括提升海外产能、强化海外本土供应能力等；3）提升制造基础设施及供应链数智化水平，既包括制造的自动化、数字化和智能化，还包括精益制造等灵活能力；4）完善全球分销渠道和销售网络，包括强化全球品牌营销、收购相关标的等；5）补充运营资金等。

    全球化科技集团步伐不停，ToB 实力不断巩固

    公司作为多品类全球家电龙头，ToC 业务已经积累了强大产业链垂直一体化能力，且该能力的外溢还在驱动公司ToB 业务扩张，1H23 工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部营收分别为136/148/152 亿元，分别同比+12%/+21%/+24%，表现均强于公司传统家电主业。海外市场也有望为公司带来多元化的增长机遇。我们持续看好公司向的全球化科技集团迈进的路径，有望以中国智造能力让全球消费者受益。

    风险提示：全球化推进不达预期；消费复苏不及预期；原料价格上涨。

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