公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收672.13 亿元，同比-8.18%；实现归母核心利润31.69 亿元，同比+30.93%。分季度看，2023 年Q2 新奥股份实现营收328.42 亿元，同比-13.05%；实现归母核心利润19.27 亿元，同比+36.47%。

    　　天然气销售业务：直销气业务快速拓展，利润同比大幅增长。直销气方面，2023H1 直销气量22.36 亿方，同比+11.7%。实现核心利润16.98 亿元，同比+224.1%。公司新签切尼尔长协180 万吨/年，与中石油签署长期购销合同及舟山设施利用合作协议，天然气长协量超1000 万吨/年，为业务规模倍增提供资源支撑。零售气及批发气方面，2023H1，零售量达121.62 亿方，同比-6.9%；批发量达36.65 亿方，同比-2.79%。好气网方面，新增认证用户597 家，实现交易气量26.9 亿方，交易额（GMV）90.8 亿元。

    　　基础设施运营业务：接收站处理量同比增长，稳步推进扩产项目。2023H1，公司把握国际LNG 现货价格大幅回落和国内需求恢复机遇，推进船货资源进国内，舟山接收站处理量达89.43 万吨，同比+14.3%。舟山LNG 接收站三期项目稳步在建，建成投用后接收站实际处理能力可达1000 万吨/年以上。

    　　综合能源及增值业务：创新低碳产品，实现规模发展。综合能源方面，2023H1，公司共有42 个项目完成建设并投入运营，累计已投运综合能源项目达252 个，为公司带来156.64 亿千瓦时综合能源销售量，同比+45.0%。增值业务方面，公司融合家庭康养服务和一站式旅游服务，为居民提供高品质生活服务产品，目前增值业务在公司现有客群的渗透率仅为11.2%，而2023H1 内新开发客户中的渗透率达到32.3%，增长潜力较大。

    　　工程建造及安装业务：积极布局新能源工程项目。工程建造方面，公司大力拓展外部市场，累计在手订单达67.57 亿元，其中氢能达15.04 亿元。2023H1，新签约广汇能源股份有限公司绿电制氢及氢能一体化示范项目，建成投产后，每年可制取绿氢达660 吨，为后续低碳业务发展奠定基础。燃气安装方面，2023H1，公司新开发8233 个工商业用户，服务的工商业用户累计达到23.25万个。新开发家庭用户99.78 万户，开发的家庭用户数量累计达到2883.87 万个，平均管道燃气气化率为65.1%。

    　　盈利预测与投资评级。由于城燃业务盈利下降，我们预计公司2023~2025 年公司归母利润分别为61 亿元、76 亿元、90 亿元，EPS 分别为1.97 元、2.46元、2.90 元（原预测为2.35 元、2.62 元、3.09 元）。参考可比公司估值水平，给予其2023 年13 倍PE（原为2023 年12x），对应目标价25.61 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；汇率大幅波动。

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