事件概述

    　　公司发布三季度报告，23Q1-3 实现营业总收入24.57 亿元，同比+49.3%；实现归母净利润6.65 亿元，同比+118.2%。23Q3 实现营业总收入8.06 亿元，同比+32.5%；实现归母净利润2.26 亿元，同比+169.0%。Q3 业绩超过市场预期。

    　　分析判断:

    　　强爽维持高增长，预计微醺占比提升

    　　2023Q1-3 预调鸡尾酒实现收入21.70 亿元，同比+54.9%，其中23Q3 预调鸡尾酒实现收入7.18 亿元。我们认为单季度强爽大单品维持高增长态势，预计收入占比50+%；微醺通过广告营销和热剧植入收入环比有所提升，预计收入占比30+%，强爽+微醺构成公司高低度预调鸡尾酒主要产品线。

    　　结构提升贡献业绩增长

    　　23Q1-3/23Q3 毛利率分别68.8%/66.9%，分别同比+6.8/4.9pct，预计主因强爽高增、产品结构提升带来的结构性增长。23Q1-3/23Q3 销售费用率分别同比-9.5/-4.7pct，我们判断对于大单品的广告宣传和营销活动仍在持续，但规模效应使得销售费用率下降明显。23Q1-3/23Q3 管理费用率分别同比-1.4/-2.1pct，我们认为主因规模效应，以及精细化管理下的人效提升。23Q1-3/23Q3 净利率分别28.1%/27.1%，分别同比+14.2/8.5pct。

    　　产品线完备，中长期看好预调鸡尾酒消费人群扩大通过近些年的不断布局，公司已经形成了清爽+微醺+强爽的低中高度预调鸡尾酒产品线布局，并且在定位居家自饮和朋友聚饮的消费需求基础上，向烧烤店、大排档等餐饮渠道布局。我们认为公司已经完成了产品线布局，中长期看好随着广告营销逐渐打开的预调鸡尾酒消费人群，以及公司长期的威士忌品牌布局。

    　　投资建议

    　　根据三季报调整业绩预测，23-25 年营业收入由35.6/45.6/56.6 亿元下调至34.1/42.4/51.7 亿元；归母净利润9.0/11.8/14.8 亿元微调；EPS 由0.86/1.12/1.41 元调整至0.86/1.13/1.40 元。2023 年10 月26 日收盘价25.77 元对应PE 分别30/23/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　经济下行导致需求减弱、经营管理风险、行业竞争加剧的风险、食品安全问题等。

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