事件

    2023 年10 月25 日，方盛制药发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入12.15 亿元，同比下降10.76%；归母净利润1.42 亿元，同比下降45.27%；扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长69.90%。

    事件点评

    收入端受集采影响，利润端佰骏医疗剥离，前三季度扣非高速增长23Q3 营业收入3.60 亿元（-25.73%），下降主要系佰骏医疗2022年10 月不在纳入合并范围以及系依折麦布片进入集采销售价格下降所致；Q3 归母净利润0.35 亿元（-82.02%），利润端变化大，主要是上年同期处置佰骏医疗股权产生大额投资收益所致；扣非归母净利润前三季度1.22 亿元（+69.90%）；Q3 为0.34 亿元（+8.04%），扣非增长较好，医药工业盈利能力持续优化。

    主营业务聚焦工业板块，儿童用药和呼吸系统用药收入持续增长公司主营业务分行业来看，工业小计收入10.84 亿元（+3.44%）；医疗业务收入0.28 亿元（-86.94%），下降主要系佰骏医疗剥离，核心业务逐步集中；医药商业收入0.57 亿元（+17.29%）。分产品来看，心脑血管疾病用药前三季度收入2.70 亿元（-21.04%），依折麦布片进入集采销售价格下降；抗感染用药前三季度收入0.61 亿元（-0.32%）；儿童用药前三季度收入为1.37 亿元（32.42%）；妇科疾病用药前三季度收入为0.72 亿元（-15.61%）；骨骼肌肉系统用药前三季度收入为2.69 亿元（-5.53%）；呼吸系统用药前三季度收入为1.56 亿元（+65.52%），基药产品强力枇杷膏（蜜炼）销售良好。

    小儿荆杏止咳颗粒和藤黄健骨片有望被纳入基药目录小儿荆杏止咳颗粒主要用于小儿外感风寒，后入里化热引起的咳嗽、咯痰等症状，为儿童专用药，针对咳嗽等感冒症状疗效好。藤黄健骨片作为公司骨骼肌肉板块核心产品，针对膝骨关节炎等症状治疗时疗效优势明显。两个核心产品有望被纳入基药目录。

    心脑血管中药创新药诺丽通蓄势待发，未来市场前景可观中药创新药诺丽通颗粒已取得了Ⅲ期临床研究总结报告，目前已向国家药监局提报项目申报注册。诺丽通颗粒是基于中国近代著名中医大家张锡纯先生的代表性方剂“升陷汤”的加减配方而成，能改善脑供血不足情况，迅速缓解头痛、头晕症状，可广泛应用于临床治疗反复发作性紧张型头痛，并取得了显著的疗效，未来前景可观。

    投资建议：维持“买入”评级

    我们维持此前预测2023~2025 年收入分别18.84/22.30/27.01 亿元，分别同比增长5%/18%/21%，归母净利润分别为1.71/2.25/3.00 亿元，分别同比增长-40%/32%/33%（22 年由于佰骏医疗股权转让的 投资收益，公司归母净利润基数较高，2.86 亿元；扣非归母净利润为1.07 亿元），对应估值为25X/19X/14X。维持“买入”投资评级。

    风险提示

    政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险

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