事件描述

    公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入392.26 亿元，同比增长20.65%，实现归母净利润16.28 亿元，同比增长47.08%，实现归属扣非净利润13.58 亿元，同比增长59.57%。

    公司单三季度实现营业收入143.51 亿元，同比增长16.71%，实现归母净利润5.91 亿元，同比增长15.19%，实现归母扣非净利润5.11 亿元，同比增长14.08%。

    事件评论

    在外部市场挑战仍存形势下，公司能力积累优势体现，市场份额实现进一步提升。公司前三季度实现营业收入同比增长20.65%，主营业务收入同比增长21.01%，其中境内收入同比增长17.09%，境外收入同比增长24.42%，增速均快于上半年增长水平；智慧显示终端前三季度营收同比增长19.47%，其中境内收入同比增长11.06%，境外收入同比增长25.55%，其中北美及欧洲为主要海外增量贡献市场，销量同比均双位数增长。对应到单三季度主营业务收入同比增长23.26%，剔除乾照光电影响主营业务收入同比增长21.32%，高于上半年增速水平，对应到境内海信系电视零售额市占率同比提升3.8 个百分点到30.6%，延续大幅提升趋势。在此基础上，公司单三季度毛利率同比下降1.42 个百分点，降幅环比缩窄，在面板价格大幅上涨阶段体现出公司产品结构优化带来的积极效果，单三季度主营业务销售费用率同比下降1.46 个百分点，管理费用率同比提升0.01 个百分点，研发费用率同比下降0.62 个百分点，财务费用率同比提升0.47 个百分点，综合使得公司主营业务期间费用率同比降低1.6 个百分点，对应到营业利润率同比提升0.6 个百分点，环比提升1.7 个百分点，扣非净利润同比增长14.08%，保持较强韧性增长。

    公司大屏化和高端化布局成效显著，技术驱动优质高端产品落地保持续增长潜力。单三季度公司在中国境内75 英寸及以上智慧显示终端销售额同比增长49.5%，销量同比增长47.1%；在境外65 英寸及以上智慧显示终端销售额同比增长82.5%，销量同比增长58.8%，同时单三季度，根据奥维云网统计，中国内地市场海信系品牌价格指数同比提升4 个点。在此基础上，单三季度公司发布全球首款110 英寸4 万级分区MiniLED 背光电视―海信UX，实现MiniLED 背光电视画质及分区数量新高度，海信UX 搭载自研 8K AI画质芯片，进一步提升全球液晶显示技术及高端化水平，单三季度ULED X 及ULED 电视销售额同比增长84%，销量同比增长59%；同时公司发布全球首款120 英寸可折叠激光电视和全球首款顶嵌式激光影院，报告期公司100 英寸及以上家用激光显示产品（激光电视及激光影院）销量同比增长40%，为公司未来持续较高增长奠定产品基础。

    投资建议：公司龙头地位凸显，技术及品牌储备助力公司规模和效率双升。公司在LCD、LED 及激光显示等三大显示领域已经形成强有力的技术积淀，利于公司进一步实现多元产品的落地及对应规模的持续增长，同时公司品牌基础支撑下运营管理效率持续优化，有望实现规模和利润率的同步提升，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.82、27.34和32.7 亿元，对应PE 估值分别为12.57、10.49 和8.77 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料价格波动的风险；

    2、需求趋势与竞争格局变化带来的不确定性。

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