事件：

    　　公司发布2023 年三季报。

    　　点评：

    　　前三季度实现净利润10.82 亿元，业绩快速增长2023 年前三季度，公司实现营收30.29 亿元，同比增长7.23%；归母净利润10.82 亿元，同比增长18.39%；扣非归母净利润实现10.38 亿元，同比增长22.88%。单三季度，公司实现营收10.53 亿元，同比增长29.10%；归母净利润3.58 亿元，同比增长25.05%；扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长45.82%。2023Q1-Q3 毛利率为83.91%，同比提升10.01pct，主要为对外分成费下降。销售/管理/研发费用率为25.56%/6.81%/10.95%，同比+4.73/+2.77/+0.80pct，市场推广费用上升导致销售费率有所上升，员工持股计划及股票期权费用摊销导致管理费用上升。

    　　产品储备丰富，合作世纪华通深化IP 优势

    　　公司运营传奇、奇迹品类的游戏《原始传奇》《热血合击》《永恒联盟》《蓝月传奇》等产品表现稳定，强化竞争优势。新游《石器时代：觉醒》（腾讯发行）已经于10 月26 日上线，上线首日取得IOS 免费榜第一的好成绩。

    　　《仙剑奇侠传：新的开始》上线微信小游戏渠道，排名榜单TOP10。公司通过自研、投资+IP 的方式完善短中长期产品矩阵，自研自发《魔神英雄传》、与万代南梦宫联合开发《敢达争锋对决》、战投企业心光流美研发《高能手办团》等多款产品取得优秀成绩。此外，公司拟筹建恺英网络数字经济研发中心，提升公司在游戏研发、人工智能、VR/AR、数字化转型等方面能力。

    　　2023 年10 月10 日，公司宣布与世纪华通签约合作协议，深化在传奇相关IP 资源领域的合作，加强公司的IP 优势。储备项目方面，《归隐山居图》、《山海浮梦录》、《临仙》等产品也已获得版号，后续上线有望带动业绩增长。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司解决历史问题迎来新发展，研发、发行、投资+IP 三大业务并举，推动游戏主业发展。传奇奇迹基本盘保持稳定增长下，积极拓展创新品类、引入和自研优质IP，前瞻布局VR 领域，打造多元化产品矩阵。23 年游戏行业供给侧改善明显，公司后续产品储备丰富，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.01/18.72/22.52 亿元，对应EPS 为0.70/0.87/1.05 元/股，对应PE 为15/12/10x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

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