3Q23 业绩大幅高于我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 公司收入56.89 亿元，同比+29.5%；归母净利润13.60 亿元，同比+59.1%；扣非后归母净利润12.54 亿元，同比+46.1%。对应3Q23 收入23.15 亿元，同比+57.6%；归母净利润6.21 亿元，同比+160.4%；扣非后归母净利润5.93 亿元，同比+119.6%。公司业绩大幅高于我们预期，主要是公司海外及国内市场扫地机销售表现优异。

    　　发展趋势

    　　公司业绩为何超预期：1）石头2Q23 以来的业绩超预期得益于石头扫地机在欧洲市场需求恢复、低基数下销量大幅反弹以及在中国、美国等市场份额快速提升。2）海外市场，主要竞争对手irobot 产品落后于石头，我们认为石头的市场份额有望继续提升，近期在美国已经进入线下渠道商网点。我们认为海外扫地机市场有望复制国内全能基站占比提升路径，均价有着较大的提升空间。3）中国市场，扫地机结束多年的创新提价周期，进入功能微创新阶段。今年公司在年初推出性价比全功能基站新品P10，减配不必要的功能，卡位3000 元+价格带，以价换量策略较为成功。由于公司营销效率高、结构降本能力强，依然有领先行业的盈利能力。在接下来的“双十一”促销中，我们认为公司有望进一步推动性价比策略，继续提升市场份额。

    　　海外国内份额双升，盈利能力提升明显。1）1Q/2Q/3Q23 公司收入同比-14.7%/+41.6%/+57.6%，公司受益于全球份额提升及欧洲需求修复。2）3Q23 公司毛利率为59.1%（同比+10.0ppt），主要源于单季度高毛利的海外业务占比提升、海外产品结构升级以及汇率贡献。3）3Q23 公司销售/管理/研发费用率为19.3%/2.6%/7.0%，分别同比-0.3ppt/持平/-1.1ppt。对比同行业其他厂商，公司销售费率保持稳定。4）3Q23 公司归母净利率为26.8%（同比+10.6ppt），盈利能力大幅提升。我们预计4Q23 促销季叠加汇率红利减弱，公司利润率环比下行，但仍有望维持在较高水平。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司在全球扫地机市场的份额持续提升，上调2023/2024 年净利润18%/19%至19.13 亿元/23.89 亿元。当前股价对应2023/2024 年20.0倍/16.0 倍P/E。维持跑赢行业评级，由于上调盈利预测，我们上调目标价14%至394.00 元，对应2023/2024 年27.0 倍/21.6 倍P/E，较当前股价有35%上行空间。

    　　风险

    　　国内海外市场需求不及预期；盈利能力下行。

更多精彩大盘资讯敬请期待！