公司2023 年前三季度营收8.25 亿元，YoY+206.06%；归母净利润-0.68 亿元，YoY+42.06%；扣非归母净利润-1.14 亿元，YoY+32.62%。Q3 单季度营收3.87 亿元；YoY+255.89%，QoQ+57.91%；归母净利润0.04 亿元，YoY+108.49%，QoQ+108.66%；扣非归母净利润-0.04 亿元，YoY+94.45%，QoQ+94.47；Q3 毛利率由Q2 的10.69%提升8pcts 至18.69%，连续四个季度增长。公司收入及利润端均有大幅增长，主要系导电型产品产销量持续增加：根据公司23 年半年报，上半年营收主要来自导电型产品，济南工厂已转型为导电型产品为主，产量及营收同比大幅增长，同时上海临港工厂产能持续爬坡，带动单位产品成本下降、毛利率提高。

    产能布局持续推进，临港工厂开启交付。公司目前可规模供应6 英寸导电型/半绝缘型衬底、4 英寸半绝缘衬底，高品质8 英寸导电型碳化硅衬底已给客户送样验证并小批量销售。23 年5 月上海临港工厂开启交付，产量持续爬坡，根据在手订单及客户需求预计，第一阶段年产30 万片导电型衬底将提前实现。23 年5 月上海临港新片区管理委员会公示了《关于碳化硅半导体材料项目（调整）”环境影响报告书的审批意见》，显示公司临港工厂将提高产品质量及产量，调整后生产规模扩大至年产6 英寸碳化硅晶片96 万片。

    客户资源不断丰富，大额订单彰显强供应能力。公司与英飞凌、博世等知名企业广泛合作，为英飞凌供6 英寸碳化硅衬底和晶棒，也将助力其向8 英寸碳化硅晶圆过渡，协议供应量预计将占英飞凌长期需求量的两位数份额；22年与某客户签订的13.93 亿元框架协议正按约定履行交付；8 月24 日宣布与客户F 签订框架采购协议，约定2024-2026 年向其销售SiC 产品，预计含税销售三年合计8.048 亿元，未来释放产能与营收均能得到较强保证。

    盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别-0.22、1.17、3.04 亿元，对应PB 分别为4.6、4.5、4.3 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产能建设不及预期、新品推广不及预期、下游需求不及预期。

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