事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入29.1 亿元，同比增长3.83%，归母净利润2.78 亿元，同比下降8.65%；其中三季度单季实现收入9.69 亿元，同比增长13.87%，归母净利润0.63 亿元，同比增长372.66%。

    　　2023Q3 业绩环比下滑，扩产芳纶提升盈利能力。报告期内氨纶行业新增产能陆续投放，市场需求相对疲软，氨纶价格底部震荡，公司氨纶业务利润持续承压。2023 年前三季度公司毛利率、净利率水平分别为24.85%、11.17%，其中三季度单季分别为20.78%、7.67%，环比分别减少4.39、2.05 pct。此外公司拟投资13 亿元建设2 万吨高性能间位芳纶及其衍生产品的生产线，预计达产后该项目年均净利润约为5.94 亿元，建设期为2 年，随着公司芳纶产能的陆续投产，公司整体盈利水平有望得到提升。

    　　氨纶价格底部震荡，盈利水平承压。据百川盈孚，2023 年上半年氨纶行业新投放产能超16 万吨，受下游需求疲软影响，当前行业新增产能并未全部开满，目前行业规划新增产能仍有超10 万吨，规划在今明两年陆续投产。2023Q3氨纶市场均价为3.07 万元/吨，较2023Q2 均价3.16 万元/吨下滑2.85%；目前氨纶市场价为3.13 万元/吨，PTMEG、纯MDI 市场价分别为2.02、2.03万元/吨，价差为1.19 万元/吨，较2023Q2 平均价差1.41 万元/吨下滑15.6%，行业库存累积至9.9 万吨左右，短期氨纶盈利水平或仍受到挤压。

    　　绿色印染项目顺利投产，增量业务持续推进中。2023 年3 月公司芳纶涂覆隔膜中试线实现稳定运行，目前正在与电池厂家进行技术交流和产品验证工作，已有若干客户的验证进入B 阶段或C 阶段，已有小批量订单。2023 年4 月纤维状锂电池中试项目正式投产，市场开拓持续进行中。4 万吨绿色印染项目已于2023Q3 建成投产，正在进行试单打样，该技术具有即时染色的特点，节水量大约 70%左右，节能大约30-50%。芳纶纸复合材料项目顺利推进中，该产品可应用在新能源汽车电机中，预计2023Q4 投产，目前实验线产品已通过国内一家头部企业认证。

    　　维持“增持”投资评级。因氨纶价格底部震荡，盈利水平持续承压，下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.2、6.6、8.8 亿元，EPS分别为0.49、0.76、1.01 元，当前股价对应PE 分别为31.1、20.0、15.0 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：新产能投产不及预期、产品价格下跌、原材料价格波动的风险。

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