事件概述

    2023 年10 月29 日晚间，名臣健康披露三季报，公司2023 年前三季度实现营业收入13.03 亿元，较上年同期提升131.47%；实现归母净利润1.66 亿元，较上年同期提升1002.44%；实现扣非归母净利润1.63 亿元，较上年同期提升741.15%。

    毛利率大幅提升，游戏发行业务发展迅猛

    2023 年以来，由于新游戏的上线发行，公司业绩Q1/Q2/Q3 环比持续增长，营收规模及利润创公司历史新高。公司Q3 单季度实现营业收入4.59 亿元，同比提升109.97%，实现归母净利润0.66 亿元，同比提升245.47%；扣非净利润0.64 亿元，同比提升240.70%。费用率方面，公司前三季度销售费用率为38.11%，相比去年同期提升26.18pct，主要原因是随着公司游戏发行业务的发展，发行费用与人员薪酬增加，管理费用率为7.08%，相比去年同期降低2.95pct，研发费用率为6.73%，相比去年同期降低6.96pct，财务费用率为0.00%，相比去年同期提升0.61pct 主要原因是受汇率变动影响及利息支出增加所致。前三季度公司整体毛利率64.33%，相比去年同期提升33.86pct，主要是由于高毛利率的游戏业务占比提升较大。

    喀什奥术并表，各游戏子公司业绩亮眼

    2023 年上半年，公司各子公司运营状况良好，其中，名臣日化、杭州雷焰、海南华多、海南星炫、喀什奥术分别实现净利润1008.24、3463.87、503.09、2589.16、3629.60 万元。喀什奥术的研发团队包括为中手游研发《镇魂街・天生为王》团队、为北京字跳研发《SS15 项目》团队及其他产品研发等多个研发团队。根据公司互动易回复，公司原定收购方案因客观原因终止后，交易对方对标的公司进行团队和业务的调整，将部分人员和业务从喀什奥术剥离，在此基础上经第三方重新审计和评估定价将重整后的喀什奥术并入公司。根据年报披露，2022 年12 月，公司以7270 万元对价受让喀什奥术网络科技有限公司100%股权。

    新获新游戏版号，自研+发行并行增强竞争力

    公司目前存量游戏贡献稳定业绩流水，后续产品储备丰富。根据国家新闻出版署7 月份公布的获批版号名单，海南星炫的《迷雾公式》版号获批。根据公司互动易披露，《锚点降临》已于8 月11 日正式上线，我们预计将为下半年贡献增量可观业绩。同时，子公司喀什奥术参与开发的北京字节基于死神IP 的游戏《境・界 刀鸣》，目前在各平台已开放预约，截至2023 年8 月13 日，官网显示已有将近65 万预约量。此外，公司游戏发行端的业务也已经具有一定规模，在公司产品自研自发的同时，也对外承接发行业务，增强了公司的行业竞争力。

    投资建议：维持“增持”评级

    根据公司三季报，我们调整公司2023-2025 年营收16.14/18.37/20.37 亿元的预测至17.48/19.97/22.22亿元， 调整2023-2025 年归母净利润1.94/2.82/3.56 亿元的预测至2.17/3.07/3.94 亿元, 调整EPS0.87/1.27/1.60 元的预测至0.98/1.38/1.77 元，对应2023 年10 月27 日27.04 元/股收盘价，PE 分别为28、20、15 倍。我们认为公司进一步转型聚焦游戏业务，业绩增长空间大，估值合理，维持“增持”评级。

    风险提示

    日化市场竞争的风险；行业监管政策变化的风险；新游戏市场表现不及预期的风险。

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