事件：

    公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入37.17 亿元，同比增长0.71%；归母净利润1.83 亿元，实现扭亏为盈（去年同期-1.87 亿元），扣非后归母净利润-1.23 亿元，由盈转亏（去年同期0.05 亿元）。

    单Q3 而言，2023Q3 实现营业收入12.02 亿元，同比下降11.51%；归母净利润-1.81 亿元，同比减亏52.69%，扣非后归母净利润-0.79 亿元，同比下降65.49%。

    点评：

    归母净利润波动主要由子公司股价波动导致

    根据公司公告，因公司战略投资的人工智能科技企业市值较年初有所增长，形成公允价值变动收益4.49 亿元，带动公司前三季度归母净利润扭亏为盈。

    聚焦智能轨道交通和智慧城市交通业务交付

    公司前三季度聚焦智能轨道交通和智慧城市交通业务的业务订单交付，且持续发掘新增智能化业务商机。截至三季报发出日，公司中标宁波轨道交通7 号线综合监控系统、茂名智慧交通系统、信宜公共停车设施系统等多个数智化建设项目，智慧车站、城市交通大脑等核心产品持续落地，带来业绩增长新动力。考虑到公司智能化业务新签订单、在手订单交付和业绩确认主要集中在下半年，有望带动公司业绩Q4 进一步提升。

    加大AI 领域布局，入选工信部人工智能大模型产业公共服务平台AI 大模型成为公司未来重点投入和发展的技术方向。公司增大对AI 领域的投入，组建AI 行业大模型研发团队，自主研发并发布佳都“知行交通大模型”系统，持续推动知行交通大模型在轨道交通和城市交通管理场景的应用，与中国信通院、清华大学（智谱）、中科院信通所等单位共同建设国家工信部人工智能大模型产业公共服务平台，保持公司在人工智能领域的技术产品优势。

    盈利预测与估值

    考虑到公司前三季度收入增速慢于我们此前预期，以及公司在大模型方面增大研发投入，我们调整此前盈利预测，预计公司2023-2025 年收入为56.27、63.83、71.86 亿元，归母净利润为2.64、2.65、2.80 亿元。参考2023 年10 月27 日收盘价，对应2023-2025 年PE 分别为46、46、44 倍，考虑到公司在AI 领域的布局有望进一步增强公司在相关领域的核心竞争力，厚积薄发，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司新技术、新产品研发不及预期；其他不可抗力扰动导致项目交付不及预期；行业竞争加剧。

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