核心观点：

    　　南京银行披露2023 年三季度报告，23 年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比增长1.4%、0.5%、2.1%，23Q3 单季度营收、PPOP、归母净利润同比增长-2.3%、3.5%、-4.6%。从前三季度累计业绩驱动上看，规模增长、其他非息、拨备计提是主要正贡献，息差、中收是主要负贡献。

    　　亮点：（1）信贷投放保持强劲。23 年前三季度新增贷款1416 亿元，同比多增47 亿元，对公为主，持续向绿色、普惠小微、制造、科技创新等实体经济重点领域倾斜，零售贷款新增109 亿元，同比少增172 亿元，主要增长点来自消费贷。三季度末贷款同比增速17.3%，占生息资产比重48.7%，同比上升0.73pct。（2）中收负增有所缓解，其他非息收入对业绩依然是正贡献。23 年前三季度中收同比负增26.3%，较上半年负增28.8%有所改善；其他非息同比增长7.3%，主要是投资收益同比增长43.4%，公允价值变动损益同比负增50.4%。（3）公司披露三季度共8 家支行获批开业，网点扩张计划有序推进。

    　　关注：（1）存款增速放缓，定期化趋势延续。23 年前三季度新增存款1040 亿元，同比少增472 亿元，主要是个人定期存款新增950 亿元，同比多增488 亿元。Q3 单季度存款减少198 亿元，其中，对公存款减少389 亿元，对公定期存款减少214 亿元。三季度末定期存款占比升至77.4%，预计存款成本率刚性。（2）息差预计继续收窄。资产端，受LPR 报价下调和存量按揭利率调整影响，贷款收益率可能小幅下降，负债端，存款定期化趋势延续，可能抬升整体负债成本，结合来看，息差预计依然小幅收窄。（3）关注率略有抬升，资产质量总体保持稳定。23年三季度末，不良率继续维持在0.90%，关注率0.97%，较上半年末上升0.12pct，拨备覆盖率380.88%，较上半年末上升0.77pct，拨备余粮相对充裕，风险抵补能力较强。测算23 年前三季度不良新生成率0.68%，较上半年下降0.12pct，不良生成压力缓释。

    　　盈利预测与投资建议：信贷投放保持强劲，网点建设有序进行。预计南京银行23/24 年归母净利润增速分别为5.7%/13.7%，EPS 分别为1.84/2.10 元/股，BVPS 分别为13.40/14.97 元/股，当前A 股股价对应23/24 年PE 分别为4.25X/3.73X，PB 分别为0.58X/0.52X。随着大零售和交易银行两大战略全面推进，经营有望再上新台阶，保持合理价值14.79 元/股不变，对应23 年PB 估值1.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

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