公司发布2023 年三季报。公司23 年前三季度实现营业收入39.07 亿元，同比增长3.63%，实现归母净利润1.14 亿元，同比增长158.55%。

    　　23Q3 实现营业收入14.57 亿元，同比增长10.04%，环比增长9.24%，实现归母净利润0.49 亿元，同比增长296.70%，环比增长3.91%，主要得益于公司产品结构的优化与有力的成本管控。费用率方面，公司23 年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+2.10%/+6.84%/+1.36%/+4.32% ， 同比变化+0.4pcts/+0.99pcts/+0.05pcts /+0.35pcts。

    　　改性塑料龙头，优质客户众多。作为改性塑料龙头之一，公司产品已广泛应用于诸多细分市场。1）汽车领域，公司已进入赛力斯（问界M5、M7 等车型）、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、埃安等新能源车企供应商体系，与上汽大众、一汽大众、上汽通用、吉利等燃油车企开展深度合作；2）家电领域，公司与美的、TCL、海信、海尔、松下、LG等知名企业建立合作，洗衣机、空调外观件等领域的特殊美学材料已在客户端批量生产。

    　　切入湿法隔膜，打造第二成长曲线。2022 年，国内锂电隔膜出货量达124 亿，根据高工产业研究院。2025 年锂电隔膜需求将超330 亿平，行业发展迅速。由于湿法隔膜较于干法隔膜具备厚度薄、能量密度高的优势，占比不断提升，2022 年出货量比例已达75%。今年6 月，公司宣布出资2.5 亿元与芜湖创韬共同设立会通新能源，建设年产17亿平湿法隔膜项目。项目将合计投资20 亿元，建立八条锂电湿法隔膜产线，有望优化公司产品结构，开拓第二成长曲线。

    　　【投资建议】

    　　公司是改性塑料行业龙头，进军锂电湿法隔膜为公司带来新增量。我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为52.79/61.96/75.80 亿元，同比增速分别为1.93%、17.36%、22.34%，归母净利润为1.77/2.56/4.67 亿元，同增199.05%、44.68%、82.42%，现价对应EPS 分别为0.39、0.56、1.02 元，PE 为28、19、11 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　湿法隔膜项目进展不及预期；

    　　上游原料价格波动；

    　　行业竞争加剧。

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