事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，Q1-Q3 实现营收169.68 亿元，同增17.63%；实现归属净利润8.89亿元，同增1.76%。实现扣非归属净利润6.99 亿元，同减-1.75%。

    　　事件评论

    　　公司前三季度收入稳定增长，或来自钢结构销量增长。公司前三季度实现营业收入169.68亿元，同比增长17.63%；单三季度营业收入58.97 亿元，同比增长6.76%。

    　　公司单三季度毛利率环比提升，但同比有所下降，同时Q3 研发费用率有所增长，导致净利率有所下降，同时三季度政府补助规模较大导致扣非后净利率下降更多。公司前三季度综合毛利率11.23%，同比下降1.49pct，单三季度来看，公司综合毛利率12.32%，同比下降0.96pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率5.64%，同比下降0.09pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.12、-0.10、0.20、0.11pct 至0.52%、1.34%、2.51%和1.26%，单三季度期间费用率7.00%，同比提升1.74pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.17、-0.02、1.60、0.32pct 至0.52%、1.35%、3.78%和1.35%。综合来看，公司前三季度归属净利率5.24%，同比下降0.82pct，扣非后归属净利率4.12%，同比下降0.81pct；单三季度归属净利率5.71%，同比下降0.86pct，扣非后归属净利率4.23%，同比下降1.54pct。此外，三季度产生非经常损益为8715 万元，在过往单季度中规模较大，具体来看主要系公司在三季度确认了较多的政府补助，其中在三季度到账的政府补助达1.3 亿元，为过去几个季度的最高值。去年同期非经常损益为4391 万元，因此最终使得公司归母净利润表现好于扣非净利润。

    　　收现比维持高位，经营活动现金流净额有所提升，高质量发展的典范。前三季度公司收现比98.8%，同比略有下降，整体仍维持高位，净现比84.6%，同比上升18.1pct，经营活动现金流净额7.5 亿元，同比多流入1.7 亿元；单三季度来看，公司收现比102.4%，同比下降6.5pct，净现比29.3%，同比下降60.4%，经营活动现金流净额1.0 亿元，同比下降2.3 亿元。此外，公司应收账款周转天数下降5.2 至34 天，资产负债率同比下降0.4pct至60.8%。截至2023Q3，公司持有21.57 亿元应收票据及应收账款、84.57 亿元存货及合同资产，较年初分别变动1.25%、-1.88%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初变动-5.62%、35.72%至35.54 亿元、13.18 亿元。

    　　展望未来，公司产能提升与成本下降均值得期待：1）产能方面：根据公司半年报表述：

    　　在公司钢结构年产500 万吨产能的基础上，2022 年公司继续与湖北团风县、涡阳县人民政府签订了合作协议，或意味着公司产能未来仍有扩张空间，即使产能短期不进行大幅扩张，产能利用率的提升同样可以为成长提供充足的支撑。2）降本方面：目前公司激光切割机已配装产线，对比传统的火焰切割方式，激光切割机在速度和精度优势明显，理想状况下，激光切割相较于火焰切割每吨钢可节约成本50-80 元/吨；同时后续公司若在焊接领域实现自动化突破，进一步降本可期。预计2023、2024 年公司实现归属净利润12.2、14.8 亿元，对应当前收盘价PE 分别为14.29、11.81 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求波动风险；2、原材料钢材价格波动风险。

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