公司前三季度归母净利润同比增长78%。新泉股份2023 年前三季度实现营收73.19 亿元，同比+55%；实现归母净利润5.61 亿元，同比+78%；单季度看，23Q3 收入26.87 亿元，同比+41%，环比+9%；实现归母净利润1.86 亿元，同比+26%，环比-17%。客户放量叠加产品拓展，公司业务量增长迅速，单三季度核心产品仪表板总成销量同比增长49%，推动营收高增长。

    　　公司三季度营收增速超越行业35pct。23Q3 我国汽车销量同比+6%。新能源汽车销量同比+29%。公司营收增速超越行业核心原因在于下游客户销量快速增长及公司在核心客户配套份额提升。Q3 主要客户吉利销量46 万辆，同比+23%；奇瑞销量51 万辆，同比+22%；重点新能源客户理想销量11 万辆，同比+296%，特斯拉全球销量44 万辆，同比+27%。

    　　23Q3 销售毛利率同比+0.05pct，23Q3 公司盈利能力保持稳健，销售毛利率19.49%，同比基本持平，环比略降（-0.43pct），公司财务费用率环比+2.5pct，主要是受人民币汇率变动带来二、三季度汇兑损益差，三季度净利率6.92%，同比略降（-0.78pct），环比-2.19pct（汇兑影响）。向后展望，Q4 传统车市旺季，公司有望受益于高配套份额的核心客户销量增长及新进入客户释放更多订单，业绩有望提升。

    　　内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间。公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约3000 元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，当前乘用车内饰件产品单车价值量6500 元左右，商用车内饰产品单车价值量4500 元左右，仪表板总成在国内乘用车市占率达14%。同时公司扩展保险杠总成、前端模块、塑料尾门等外饰产品，单车价值总和约2700元，进一步打开业务布局。

    　　积极开拓新能源汽车市场，产能释放打开成长空间。公司在现有制造基地基础上围绕主机厂在上海、西安、墨西哥三地新建工厂。2022 年公司继续推进芜湖外饰件生产基地建设、上海智能制造基地升级扩建项目（一期）、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目、墨西哥产能扩充等，完善生产基地布局。

    　　风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。汽车行业形势好转，公司客户持续拓展，产能陆续释放，我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年营收为101.14/131.19 /165.17 亿元，归母净利润为7.95/11.15/14.51 亿元，对应EPS 为1.63/2.29/2.98 元，维持“买入”评级。

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