事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收20.5 亿元（同比+5.6%），实现归母净利润0.7 亿（同比-25.6%），实现扣非归母净利润0.6 亿元（同比-28.8%）；23Q3 实现营收7.3 亿元（同比-5.3%），实现归母净利润0.2 亿（同比-61.8%），实现扣非归母净利润0.2 亿元（同比-61.2%）。

    　　业绩符合预期，规模扩张导致费用率上升：由于三季度外部宏观环境影响，公司整体收入受到一定程度影响，同时公司规模扩张带来的研发费用、管理费用、销售费用上升，导致单三季度归母净利润降幅较大。2023 年三季度，公司毛利率和净利率分别为24.5%（同比+0.4pct）和3.2%（同比-4.4pct），销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.0%（同比+1.5pct）、5.1%（同比+1.8pct）和0.7%（同比-0.3pct）。长期来看，公司作为国内头部科研试剂供应商之一，具有长期投资价值。

    　　“研发投入、产品品类、客户广度”持续增强，看好长期成长空间：公司持续加强研发投入，23Q3 研发投入4231.5 万元（同比+16.3%），自主品牌管线持续丰富，新品涵盖功能性有机试剂、陶瓷材料试剂等，自主产品核心竞争力持续加强。公司重点区域、重点客户保持良好客户粘性，试剂耗材市占率稳步提升，公司累计服务超过4 万家客户，100 万+科研人员，其中世界500 强客户超150 家，实现国内985、211 工科高校全覆盖，以研发创新为核心的生物医药企业覆盖率达到80%+。此外公司进一步提升区域中心仓的运行效率，同时弱化城市服务仓的仓储职能，强化城市服务仓的配送服务职能，进一步提升了客户的需求响应，客户的购买及交付体验，提高了客户粘性，公司整体经营发展向好。

    　　盈利预测及投资建议。结合公司前三季度表现和股权激励情况，我们谨慎下调公司业绩预期，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.1/1.5/2.0 亿元，对应PE 分别为57/42/30 倍，考虑到公司业务的高成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。

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