公司23Q 收入稳定增长，利润略有下降主要系原材料影响。但是当前由于种植面积提升，预期产量有望提升，公司后续毛利率有望改善，基本面边际向上。

    　　收入保持稳健增长，利润略超市场预期

    　　业绩：2023 年前三季度公司实现营业收入44.78 亿元（同比+2.16%），归母净利润5.06 亿元（同比-19.28%）； 23Q3 公司实现营业收入17.93 亿元（同比+5.12%），归母净利润2.38 亿元（同比-13.53%），23Q3 利润略超市场预期三季度公司海外市场增长超过10%，东南亚特别是越南市场增速较好，美国市场也有恢复性增长，未来还会在印尼、中东等区域积极拓展。总体来看，公司海外市场增速略快于国内线下市场，目前情况良好，海外市场收入占公司总营收的10%。

    　　23Q3 毛利率改善，净利率略有下降。

    　　23 年前三季度公司实现毛利率25.43%（同比-5.03pct），23Q3 公司实现毛利率26.80%（同比-5.52pct），环比二季度提升6.24pct，毛利率环比改善。公司毛利率下降主要系原材料价格大幅上涨，但当前由于种植面积提升，预期产量有望提升，公司毛利率环比有望持续改善。

    　　23 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.11%（同比-0.12pct）/4.98%（同比-0.32pct）/0.96%（同比+0.27pct）/-1.43%（同比-1.04pct）；23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.41%（同比-1.34pct）/4.31%（同比-0.76pct）/0.72%（同比+0.09pct）/-1.78%（同比-1.15pct）公司23 年前三季度净利率11.30%（同比-3.02pct），23Q3 净利率13.31%（同比-2.86pct）。

    　　维持买入评级，略下调此前盈利预测。

    　　根据公司Q3 业绩，我们略下调此前盈利预测。预计23-25 年公司预计实现收入分别为72.59/82.09/93.32 亿元，同比分别为5.46%/13.08%/13.69%；实现归母净利润分别为8.19/11.35/13.20 亿元，同比分别为-16.04%/38.55%/16.25%。预计23-25 年EPS 分别为1.62/2.24/2.60 元，对应PE 分别为22.02/15.89/13.67 倍。

    　　风险提示：食品安全风险、终端需求不及预期、原材料价格大幅上涨。

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