公司发布2023 年三季报。公司23 年前三季度实现营业收入4.55 亿元，同比增长17.36%，实现归母净利润0.76 亿元，同比下降11.35%。

    　　23Q3 实现营业收入1.08 亿元，同比下降24.52%，环比下降41.83%，主要是受下游锂电池产能扩张放缓所致，实现归母净利润0.13 亿元，同比下降58.22%，环比下降59.30%。费用率方面，公司23 年前三季度销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率分别为+12.14%/+27.22%/-2.14%/+18.93%，同比变化+2.88pcts/+7.11pcts/-2.44pcts /+5.60pcts。

    　　线束与IGBT 贡献新增量。公司推出了线束焊接设备与IGBT 端子超声波焊接设备，在线束领域的客户包括比亚迪、安费诺、沪光股份、中航光电、泰科电子、天海电器等，在IGBT 领域与中车时代、英飞凌、广东芯聚能、振华永光达成合作。两个应用领域每年新增市场需求达5-10 亿元，目前，德国雄克等国外企业占据较高的市场份额，公司的入局有望加速相关设备的国产化进程。

    　　滚焊设备有望受益于复合集流体产业化。复合集流体的应用使锂电池前端工序中增加一道极耳转印焊工序，需要使用超声波高速滚焊技术。公司自主研发的超声波滚焊机集成了高精度声学主轴系统设计技术、可高速旋转的换能器技术与高速数据采集技术，可满足复合集流体高速滚动焊接需求。目前，该设备的客户为宁德时代，公司于2017年就已将设备送往客户验证，并分别于2018、2019、2021 年获得小批量订单，目前焊接速度超过80m/min。目前，尚无其他超声波滚焊设备厂商实现复合集流体量产线应用，公司有望受益于复合集流体产业化。

    　　【投资建议】

    　　考虑到下游需求的波动，我们调整对公司2023/2024/2025 年营业收入预测至6.32/7.92/9.72 亿元，同比增速分别为20.96%、25.24%、22.80%，归母净利润为1.19/1.69/2.01 亿元，同增7.36%、41.91%、19.11%，现价对应EPS 分别为1.04、1.47、1.75 元，PE 为75、53、44 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　复合集流体产业化缓慢；

    　　客户集中度较高的风险；

    　　研发进度不及预期。

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