本报告导读：

    　　上游板块增储上产，油气新能源，天然气板块表现出色带动公司三季度业绩超预期。

    　　看好公司经营效率持续改善。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，上调盈利预测及目标价：因公司上游油气新能源，天然气等表现亮眼，我们上调公司2023~2025 年EPS 为0.97/0.93/0.93元（原0.93/0.89/0.89 元），考虑到央企估值重估及派息因素，给予公司1.2 倍PB，上调目标价为9.3 元（原9.03 元），维持增持评级。

    　　Q3 业绩好于市场预期：公司Q3 实现归母净利464 亿，同比+21%，环比+11.%，业绩好于市场预期。主要原因为油价实现价格的上升以及市场回暖。根据测算Q3 实现油价为78 美元/桶（前三季度75 美元/桶，H1 为74 美元/桶）。同时实现从板块经营利润看，公司的油气和新能源/炼油/化工/销售/天然气销售板块的分别为472/92/3/64/54 亿元；除上游业务外均较2022 年同期的565/26/-3/-13/20 亿元好转，主要由于2022 年同期油价较高。2023Q2 板块经营利润分别为445/91/7/27/37 亿元，除化工业务外板块经营利润整体环比好转。

    　　上游板块经营利润环比提升：Q3 原油产量环比-3%，同比增3%，天然气产量环比-7%，同比增5%。炼油化工和新材料业务中炼油利润好于我们的预期。Q3 销售板块汽油/柴油/煤油销量分别为18 /21/6 万吨，环比Q2 分别+2%/+4%/+12%。出行旺季油品需求全面改善。

    　　看好公司经营效率持续改善：我们认为公司经营效率改善叠加油价中长期中枢抬升，上游资产仍是较好配置方向。若油价保持当前高位水平我们预计2023 年Q4 业绩可能环比改善

    　　风险提示：原油价格大幅波动风险，化工品复苏低于预期。

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