事件描述

    　　公司前三季度实现营业收入9.01 亿元，同比增长51.97%；归属净利润1.44 亿元，同比增长4.46%；扣非后归属净利润1.37 亿元，同比增长3.31%。公司实现单三季度营业收入3.35 亿元，同比增长83.38%；归属净利润0.38 亿元，同比增长50.30%；扣非后归属净利润0.37 亿元，同比增长65.75%。

    　　事件评论

    　　前三季度收入高增，单三季度收入爆发性增长。前三季度，公司实现营收同比增长51.97%，单三季度营业收入同比增长83.38%。

    　　毛利率下滑，费用率改善。公司前三季度毛利率下降，综合毛利率为33.2%，同比下降8.9pct，其中单三季度毛利率29.6%，同比下降2.8pct。费用率方面，公司费用率整体下降，前三季度期间费用率15.0%，同比下降1.4pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.37、-2.4、-0.5、1.8pct，单三季度期间费用率16.2%，同比下降2.2pct，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-1.0、-1.7、-0.8、1.3pct，除财务费用率外均有所下降。其中财务费用同比变化可能与公司汇兑损益相关。

    　　净利率下滑，单三季度下滑幅度收窄。综合来看，公司前三季度实现归属净利率和扣非净利率下滑，单三季度降幅减小。其中前三季度归属净利率下滑7.3pct，扣非净利率下滑7.2pct；单三季度归属净利率下滑2.5pct，扣非净利率下滑1.2pct。其中：①单三季度非经常性损益相比上半年同比基本持平，同减约177 万元，主要系公司套期保值、衍生品、交易性金融资产等公允价值变动所致；②前三季度信用减值同比减少约454 万。

    　　公司单三季度经营性现金流小幅上升，前三季度经营现金流同比减少，收现比大幅下降。

    　　公司前三季度收现比95.0%，同比降低20.6pct，经营活动现金流净额1.4 亿元，同比降低0.2 亿元，单三季度经营活动现金流净额为0.8 亿元，去年同期为0.2 亿元，同时，公司前三季度应收账款周转天数大幅下降55.4 至101.2 天，当前公司资产负债率19.2%，同比提升4.1%。

    　　回购+股权激励彰显信心，持续关注一带一路下沙特+印尼大市场增长机会。员工持股计划已于4 月完成 219 万股回购，占总股本1.27%，均价30.74 元。同时考核目标划定业绩增长下限，2023-2025 年归母净利不低于2.1/2.6/3.1 亿，同比+32%/26%/17%。①粗略推断在沙特2030 愿景中，岩土工程业务可达150 亿美元。②印尼市场，印尼万隆理工学院相关研究，2050 年印尼首都将有1/4 沉入海中。2022 年印尼国会重新批准迁都法案，将对建筑行业中长期发展起到重要推动。今年8 月，印尼首都雅加达成为全球空气污染最严重城市，总统再提迁都，相关工程建设有望加速。公司深耕海外尤其是东南亚市场，印尼子公司是上海港湾在东南亚的最大营收来源。公司凭借首创的快速“高真空击密法”软地基处理方法，有望在两大项目中取得进展。

    　　风险提示

    　　1、技术领先优势不及预期，“高真空”系列专利技术竞争壁垒被突破；2、沙特地标性项目订单新签不及预期。

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