Q3 业绩承压，持续受益高端化和国产替代

    　　公司2023 年前三季度实现收入25.07 亿元，同比+5.9% ；归母净利4.64 亿元，同比+18.9%。其中Q3 单季度营收8.12 亿元，同比-4.60%，环比-11.0%；归母净利1.42 亿元，同比+6.0%，环比-23.5%。公司Q3 业绩承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利6.27/7.70/9.42 亿元（前值6.53/8.08/9.92 亿元），EPS 1.20/1.48/1.80 元，当前股价对应 PE 22.1/18.0/14.7 倍。但考虑到在下游需求偏弱的情况下，公司前三季度业绩仍然保持稳健增长，盈利能力亮眼；且产品持续高端升级，海外业务进展顺利，有望继续助力业绩增长。因此维持“买入”评级。

    　　利润水平亮眼，降本增效成果持续凸显

    　　2023 年前三季度公司毛利率29.6% ，同比+3.85pct；净利率18.5% ，同比+2.02pct。其中Q3 毛利率31.1%，同比+5.10pct；净利率17.5%，同比+1.76pct。2023 年前三季度销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别达5.39%/1.12%/-0.41%/3.93%，同比+0.83/-0.02/+1.20/+0.26pct。公司降本提效成果显著，毛利率、净利率持续提升，公司持续加强数字化管理和供应链管理，匹配产能和存货规模，有望继续有效实现成本优化、经营效率和经营质量提升。

    　　产品持续升级，海外业务进展顺利

    　　公司在数控机床领域技术积淀深厚，龙门加工中心是行业龙头，卧式、立式等产品矩阵不断丰富。2023 年发布BFH2030D 双五轴高速铣削中心，应用于大型一体化压铸件，助推汽车产业链产品升级，有望持续受益国产替代趋势。海外市场方面，公司新设立土耳其应用中心、泰国及新加坡子公司，进一步加快全球市场营销布局，并针对海外需求优化出口机型性能，有望充分发挥海天集团的全球布局经验和协同效应，推进海外业务不断增长。

    　　风险提示：海外拓展不及预期；国产替代进度不及预期；海外供应链风险。

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