投资要点

    　　下周三（11 月22 日）有一家科创板上市公司“艾森股份”询价。

    　　艾森股份（688720）：公司围绕电子电镀、光刻两个半导体制造及封装过程中的关键工艺环节，形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大产品板块布局，产品已进入长电科技、通富微电、华天科技、日月新等国内集成电路封测头部厂商供应体系。公司2020-2022 年分别实现营业收入2.09 亿元/3.14 亿元/3.24 亿元，YOY依次为18.41%/50.65%/2.95%,三年营业收入的年复合增速22.46%；实现归母净利润0.23 亿元/0.35 亿元/0.23 亿元，YOY 依次为36.58%/49.87%/-33.45%，三年归母净利润的年复合增速10.85%。最新报告期，2023Q1-Q3 公司实现营业收入2.48亿元，同比下降2.23%，归母净利润0.19 亿元，同比增加116.10%。公司预计2023年度归属于母公司股东的净利润约0.33 亿元至0.37 亿元，较上年同期增长41.72%至58.90%。

    　　投资亮点：1、公司围绕传统封装领域电镀工序形成了全流程的配套化学品供应体系，在该领域居国内前二；同时，公司多款先进封装电镀产品在国内主要封测厂处取得积极进展。以传统封装电镀系列化学品起步，公司目前已围绕传统封装的电镀工序形成了电镀前化学品（祛毛刺液、除油剂等）、电镀液、电镀后化学品（中和剂、退镀剂）的全流程化学品配套体系，从2016年起逐步实现传统封装电镀化学品的国产替代，在该领域确立了较为显著的竞争优势；据中国电子材料行业协会数据，2021 年度传统封装电镀液及配套试剂的国产化率超过75%，而公司结合自身销量测算得市占率达到30%以上。

    　　同时，公司积极拓展先进封装用电镀化学品，其中，电镀铜基液已批量供应华天科技、电镀锡银添加剂已通过长电科技认证，电镀铜添加剂的研发及认证进程正有序推进。2、近年来公司实现了自研光刻胶的销售突破、在国内主流封测厂处实现了批量供应，有望顺应光刻胶产品国产化浪潮；此外，公司还在显示面板、晶圆制造等领域实现了光刻胶产品的小批量供应。1）公司自2016 年开始布局光刻胶领域，通过以配套试剂切入市场、与其他厂商合作开发光刻胶产品等方式逐步积累光刻胶领域的产业经验，2022 年公司自研的先进封装用g/i 线负性光刻胶通过长电科技、华天科技的认证并实现了批量供应，实现了自研产品的销售突破。光刻胶为半导体制造中光刻工序的必备化学品，但据中国电子材料行业协会，当前g/i 线光刻胶的国产化率仅为约20%、KrF 光刻胶整体国产化率不足2%、ArF 光刻胶整体国产化率不足1%，国产化亟待突破，公司有望抓住光刻胶产品国产化机遇。2）除封装领域外，公司积极拓展显示面板、晶圆制造领域的光刻胶产品，目前OLED 阵列制造正性光刻胶已通过京东方两膜层认证且实现小批量供应、正在进行京东方的全膜层测试认证，晶圆制造i 线正性光刻胶已在华虹宏力进行小批量供应。3、公司获业内众多知名厂商以及国家大基金旗下投资平台的资本支持；此外，公司核心技术人员在半导体封测、电子材料领域拥有丰富产业经验。1）截至招股书签署日，芯动能投资基金（国家大基金持股37.35%、京东方持股37.35%）持有公司6.65%股份，鹏鼎控股持有公司3.93%股份，屹唐华创、士兰创投亦为公司参股股东。2）公司核心技术人员包括董事向文胜、副总经理赵建龙、研发总监杜冰、胡青华四位，其中向文胜先生在半导体封测领域产业经验丰富，曾任职于金朋封测、安靠封测等司；杜冰女士曾任富士胶片高级研发化学家，拥有近15 年的电子材料相关试剂研发、生产经验；胡青华先生曾任上海新阳研发工程师。

    　　同行业上市公司对比：选取从事电镀液及配套试剂产品研产销的上海新阳、三孚新科，以及从事光刻胶及配套试剂产品研产销的安集科技、晶瑞电材作为艾森股份的可比上市公司；从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为10.39 亿元，可比PE-TTM（剔除负值、异常值/算术平均）为59.84X，销售毛利率为36.12%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均低于行业平均水平。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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