事件描述

    　　中信博发布2023 年三季报，2023 前三季度实现收入33.93 亿元，同比增长50%；归母净利1.57 亿元；其中，2023Q3 实现收入14.72 亿元，同比增长79%，环比增长33%；归母净利0.59 亿元，环比基本持平。

    　　事件评论

    　　结合收入增长趋势判断，我们预计公司支架Q3 销量环比有所增长。盈利水平上看，Q3公司综合毛利率17.4%，环比基本持平，保持良好水平。

    　　其他方面，公司Q3 末合同负债达6.4 亿，环比增长3%，公司在手订单合计约63 亿，其中固定支架约12 亿，跟踪支架约46 亿，BIPV 等其它约5 亿。相比于Q2 末，公司跟踪支架在手订单规模实现环比翻倍以上增长，可见公司订单增速相当可观。此外，公司Q3末存货高达17.9 亿，环比增长18%，再创历史新高，反应公司经营趋势持续向好。Q3 期间费用率10.3%，环比平稳。

    　　展望后续，公司量利趋势明确向好，值得期待。量上，公司63 亿在手订单中部分有望转化为明年收入，支撑明年销量延续高增。市场方面，公司于2023H1 成立巴西子公司，强化拉美本土布局，同时巩固中东市场优势，充分享受“一带一路”国家光伏市场的加速增长。产能方面，公司通过募投项目增加内蒙跟踪支架产能，面向国内大基地市场，提升回转减速机产能，扩大成本优势，搭建柔性及铝镁锌支架产能，满足产品多元化需求，拟在印度现有产能基础上扩建产能，保障海外出货。利上，地面电站需求起量+跟踪渗透提升逻辑持续兑现，我们预计后续公司跟踪、固定支架新订单毛利率有望分别保持在18%-20%、12%-15%的良好水平，且不乏进一步提升的空间。

    　　我们预计公司2023-2024 年实现归母净利润分别为2.7、4.5 亿，对应PE 为35、21 倍。

    　　维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。

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