事件：12/1 江淮汽车公告公司与华为终端有限公司签署《智能新能源汽车合作协议》，双方将基于华为智能汽车解决方案，着力打造豪华智能网联电动汽车。

    　　首个以正式公告形式的智选合作模式，权责分配明确：为确保合作车型按照约定的计划按时上市，公司与华为在车型开发、生产制造、以及销售服务等方面均有细则披露。1）车型开发：合作车型的产品开发由江淮汽车总体负责。2）生产制造：江淮汽车负责打造先进生产基地，并借助华为在终端领域优势实现合作车型高效交付。3）销售服务：江淮汽车同意华为终端或其指定的第三方在全球范围内独家提供合作车型的销售，并且双方将共同搭建“以用户为中心”的服务体系。4）其他：江淮汽车也将与华为高层建立定期互访机制，定期开展市场信息、行业动态、技术创新、营销经验等方面的交流。期间江淮独立开发的产品知识产权归属本方。我们认为，1）本次公告为首次以正式文案形式，车企宣布与华为以智选模式开启合作，公告在明确双方合作关系的同时披露了更多合作细则。2）11/26 车BU 业务拟分拆独立并持股权开放态度，据11/28 余承东在智界发布会上表示已向旗下包括江淮汽车的鸿蒙智行成员发出股权邀约，不排除公司将会以入股形式与华为开启更深度的智能汽车业务合作。

    　　早期即确定合作关系，积极捕捉新能源转型机遇：公司在聚焦乘商业务的同时，积极对外拓展与华为的合作，双方奠定良好的合作基础。1）自主方面：公司商用车业务持续同比增长，2023 年前10 月商用车销量同比+13.3%至19.4 万辆，其中重型货车、以及客车增长较快。2）合作方面：公司2019/12 起即与华为签署全面合作框架协议暨MDC 平台合作协议。旗下思皓QX 搭载华为车机系统，2023/7 华为77GHz 毫米波雷达在思皓爱跑上首发，预计2023/12 上市的瑞风RF8 也将为首款搭载华为智能座舱的MPV 车型。3）公司作为早期即与华为确立合作关系的车企之一，已有与华为合作的充足经验并做了相关准备。2023/10 公司通过公开挂牌方式转让涉及工厂资产，或也与新的合作筹备有关。公司属于国资背景具备区域资源优势，预计其将更充分享受地方政府资金/资源倾斜，通过华为的智能化赋能实现高端电动化的品牌转型。

    　　应关注公司与华为的合作新进展：我们认为，短期应关注公司商用车+出口业务的市场表现、以及智选新车型上市催化下的华为主题性行情；中长期关注与华为合作的新车型推进情况。我们维持公司2023-2025E 归母净利润预测2.2/3.7/5.6亿元，建议关注。

    　　风险提示：汽车行业竞争加剧、商用车行业修复情况低于预期、合作推进情况不及预期、出口销量不及预期。

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