公司23Q1~Q3 实现收入20.47 亿元（同比+28.56%），归母净利润4.79 亿元（同比+24.24%），扣非归母净利润4.63 亿元（同比+60.42%）。公司在全球家具机械行业中的竞争力持续提升，随着新产能陆续投放和海外布局日臻完善，我们看好公司发展前景。维持“买入”评级。

    　　收入表现：延续今年以来的高增长趋势。年初以来，受益于下游家具行业自动化率提升，以及公司产品竞争力增强，公司收入呈现高增长态势。23Q3 延续这一趋势，23Q1~3 收入创历史新高。单季度看，公司23Q3 实现收入7.16 亿元（同比+32.09%），归母净利润1.71 亿元（同比+24.20%），扣非归母净利润1.68 亿元（同比+63.98%）。

    　　盈利能力：盈利能力保持高位水平。受益于业务景气度恢复，公司毛利率小幅提升。公司23Q1~3 毛利率33.24%，同比+1.91pcts；23Q3 单季度毛利率33.64%，同比+0.90pct。受益于规模效应和公司经营优化，费用率有所改善。

    　　公司23Q1~3 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.40%/3.13%/3.16%/-0.13%，分别同比-0.55 /-0.50/-1.35/-0.64pct。23Q3 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31% /3.03%/3.10%/-0.02%，分别同比-0.77/-1.50/-2.32/-0.09pct。

    　　现金流：公司现金流表现优异。23Q1~3，公司经营性现金流净额为6.1 亿元，同比+77.98%。在建工程6.0 亿元，较年初增加3.3 亿元，主要是新建产能的投入。截止23Q3 末，公司现金类资产超过15 亿元，足以支撑下一步扩张发展。

    　　公司前景：受益于家具行业自动化率提升，以及公司竞争力提高，公司业绩有望延续增长趋势。未来几年，我们预计公司将持续受益于中小家具企业机器换人需求的释放。同时，公司通过产品持续迭代、积极扩建产能、布局海外渠道，公司在全球家具机械行业中的竞争力显著提高，我们看好公司全球行业市占率的提升趋势。

    　　风险因素：房地产行业波动对家具机械行业产生负面影响的风险；新产能释放节奏低于预期的风险；行业竞争加剧的风险。

    　　投资建议：预计公司2023/24/25 年归母净利润为6.0/7.2/8.7 亿元，对应2023/24/25 年PE 为13/10/9 倍。公司在全球家具机械行业中的竞争力持续提升，随着新产能陆续投放和海外布局日臻完善，我们看好公司发展前景。过去3 年公司平均PE 估值水平为15 倍，我们给予2023 年15 倍PE 估值，目标价22 元，维持“买入”评级。

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