中国国航定增预案出炉，A 股拟募集资金不超过人民币60 亿元，H 股拟募集资金不超过港币20 亿元。

    　　定增方案出炉，用于引进17 架飞机及补充流动资金。根据公司公告，拟向特定对象发行A 股股票拟募集资金总额不超过人民币60 亿元，发行对象为公司控股股东中航集团，发行价格为7.02 元/股（为基准日前20 日收盘均价90.5%），发行数量不超过8.55 亿股，不超过发行前公司总股本的30%；拟向特定对象发行H 股股票拟募集资金总额不超过港币20 亿元，发行对象为中航有限，发行价格为5.09 港元/股，发行股票数量不超过3.93 亿股。本次A股募集资金主要用于引进17 架飞机（6 架C919 及11 架ARJ21）及补充流动资金，引进飞机将于2024-25 年交付。本次定增有助于公司补充运力、缓解资金压力、降低资产负债率。本次定增尚需经过一系列审批程序方可实施。

    　　明年有望进一步受益于国际市场修复。今年以来，受制于全球航空业供给端尚未完全恢复、航权谈判进度等多方面因素影响，国际航班恢复进度相对较慢，公司作为国际市场占比较大的航司，受到负面影响，客座率和飞机利用率未能充分修复。但四季度以来，随着航权进展、政策消息面利好，国际航班恢复进度有所加快。根据航班管家，截至12 月23 日，我国国际+地区航班恢复至2019 年的62%。我们认为国际线的修复将是明年行业主线，对于公司来说，一方面国际线收入将得到逐步恢复，另一方面，随着国际航班恢复，国内运力过剩的压力将得以进一步缓解，公司客座率及飞机利用率有望进一步修复，从而有望能更充分地受益于旺季票价弹性带来的业绩弹性。截至11月，公司国内/国际/地区RPK 相较2019 年同期+24%/-44%/-14%。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司：1）疫情前公司国际运力占比高于同业，有望充分受益于国际线恢复。2）公司以首都机场为主的四角菱形机场枢纽覆盖了中国经济最发达、人口密度最高的区域。国航在首都机场市占率70%，优势巩固，公司卡位优质核心枢纽，掌握北京两舱市场主要客源。3）收益品质高，后疫情时代有望充分受益于国内票价提升。我们维持盈利预测，预计公司 2023-25 年归母净利润分别为-1/165/199 亿元，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：定增导致的短期每股收益摊薄风险；宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。

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