事件描述

    　　预计公司2023 年实现归母净利润290-310 亿元，同比增长74.5% -86.5%，实现扣非净利润274-297 亿元，同比增长75.2% -89.9%。

    　　事件评论

    　　2023 年竞争加剧，折扣上升，比亚迪规模和出海高端化贡献下，全年业绩表现良好，业绩符合预期。规模效应凸显与出海、高端化发力的带动下，公司业绩实现大幅增长。其中，2023Q4 公司预计实现归母净利润76.3-96.3 亿元，同比增长4.4%-31.8%，环比-26.7%~ -7.5%，实现扣非净利润80.5-103.5 亿元，同比增长10.7%-42.3%。扣除比亚迪电子来看，预计全年扣非后单车净利润为0.82-0.89 万元，同比增长6.5%-15.6%。

    　　受季度性促销政策影响，四季度单车利润略有回落。单四季度来看，扣除比亚迪电子后，预计扣非后单车利润中枢为0.91 万元，环比减少1400 元。拆分来看：1）折扣：年底折扣+经销商激励预计带来减项影响；2）出口&高端化：2023Q4 出口销量提升至9.7 万辆（Q3 为7.1 万辆），环比提升2.6 万辆，方程豹&仰望销量分别为5712 辆、2001 辆，为全新增量，腾势环比减少545 辆，高端化整体有望贡献业绩增量。

    　　公司销量快速扩张，出海和高端化打开空间。高端化进展顺利，方程豹与仰望终端热度向好，车型表现优异。当前高端新车尚处于上市初期，随销量爬坡业绩层面贡献将有更强显现。出口居于自主新能源前列，产品力优势突出，出口量持续创新高。

    　　技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。公司2024 年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0 与e 4.0 平台加持下，王朝海洋网主力车型将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹高端品牌车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道布局与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计 2023-2025 年公司归母净利润303.2、400.8、501.3 亿元，对应PE 16X、12X、10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。

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