事件

    　　近期，公司发布2023 年业绩预告，报告期内全年实现归母净利约为人民币9.1 亿 - 10.8 亿之间，与上年同期相比实现扭亏。22 全年为亏损29.9 亿，21 全年亏损17 亿。

    　　根据23 前三季度归母净利4.97 亿计算，23 年第Q4 季度，公司实现归母净利在4.1 亿-5.8 亿之间。参照19 年同期Q4 为10.36 亿。

    　　点评

    　　2022 年8 月，公司完成重大资产重组，虹桥机场公司、机场物流公司成为上市公司全资子公司并纳入合并报表范围。

    　　航空业务。2023 年中国民航运输旅客6.2 亿人次，恢复至2019 年的93.9%。其中浦东机场，23 年旅客吞吐量同比22 年增长284%，同比19年下降28.5；23 年浦东机场的国内和国际旅客人次，恢复到19 年的72%左右；23 年起降架次恢复到19 年的85%。虹桥机场，23 年旅客吞吐量恢复到19 年的93.1%。

    　　非航收入，半年报显示，非航营收29.62 亿，占比61%，超过航空业务的39%，已成为公司的主要收入。免税板块方面：

    　　1、2023 年2 月，公司完成上海尚冕和香港尚冕的创设，并于4 月完成以上海尚冕为主体收购日上互联12.48%股权，以香港尚冕为主体收购境外公司Uni-Champion 32.00%的已发行股份。此举可融合京沪4 机场和线上免税业务的协同发展。

    　　2、23 年12 月披露的免税补充协议采取“保底与实销，取高模式”。

    　　合同约定计算流量为：23 年Q3 月度客流量的80%。我们认为，随着国际航线增开，叠加国内出行链缓慢复苏，公司免税弹性大概率可恢复。

    　　投资评级

    　　机场客流量逐步恢复，必能带来机场常规租金和航空业务收入的稳健增长。叠加公司与免税牌照企业的融合式发展，有望带来免税业务的弹性空间，我们继续维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国际航线恢复速度低于预期，免税协议再次调整等因素。

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