公司最新公告5月营收18.69亿，同比+10.31%环比-17.4%。1-5月合并营收81亿元，同比+7.7%。点评如下：

    1、5月营收同比+10%，来自iPhone补单、非phone景气和份额提升。

    在疫情影响供需、19年5月基数不低的条件下，公司5月实现+10%增长，原因除来自iPhone 11/SE2持续的补单效应之外，下游iPad/AirPods/MacBook销量超预期亦为订单带来增量，其中iPad软板价值含量较高、鹏鼎份额亦高于手机，且该等非手机产品毛利率高于手机，此外海外疫情导致大陆以外供应商位于日韩本土或者东南亚的产线交付能力受损，综合作用下公司营收取得疫情下逆势增长表现，其中4月因一定量前期生产的FPC裸板经SMT后集中交付导致该月收入创历史同期新高，5月收入环比减少主因SMT量环比减少致交货量减少、但裸板产出维持较好状态，我们认为稼动率提升下4-5月盈利增速望明显高于收入增速。

    2、二三季度需求能见度提高，苹果新品将驱动新一轮景气周期。

    5月下旬以来，iPhone 11及SE2补单、以及苹果加强线上促销为6月提供支撑。Q3来看，虽手机新品量产有所延后，但欧美疫情后需求复苏，且公司份额提升、非手机需求景气延续等亦增加了Q3能见度，公司从目前接单亦对Q3谨慎乐观。而我们较为看好苹果自今年秋季后的新品周期，包括iphone5G大改版、新一代Watch以及后续Mini-OLED版ipad等，加上苹果整体促销和拉货力度增强，将驱动供应链新一轮成长，公司作为苹果链PCB龙头将充分受益，21年大年可期。

    3、软板新品布局完善，硬板业务亦有横向扩张潜力。

    1）软板方面，射频软板是鹏鼎持续投资方向，包括LCP天线和MPI天线等。此外，苹果系高价值量的显触料号也有望从日韩的垄断中转出，公司有望逐步承接；2）超薄HDI板，即Mini LED板，有望在iPad及NB逐步被采用，公司淮安新产线抢先卡位，且后续有望扩张至其他应用及客户；3）SLP业务短期受益IPO产能释放、长期则占据5G智能终端主板技术制高点；4）母公司依托产业最佳平台，对高频/高速PCB，以及汽车PCB业务的整合也望迎来协同效应。

    4、投资建议。在公司全年望逆势增长且明年望迎大年的背景下，我们预计20-22年营收为275/344/402亿，归母净利润为32.0/42.0/50.5亿，对应EPS 为1.39/1.82/2.18元，对应当前股价PE为37/28/23倍，维持“强烈推荐-A”评级，提高目标价至63元；

    风险提示：大客户创新低于预期、5G进展低于预期、自动化改革低于预期。

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