投资要点：常熟银行发布2023 年业绩快报，2023 年全年公司营收预计同比增长12.04%，归母净利润预计同比增长19.61%，我们认为公司在优质区域坚持做小做散，取得了领先行业的业绩增速和风控成果，维持公司“优于大市”评级。

    营收增速预计稳居前列。23Q4 单季度常熟银行营收预计较23Q4 增长10.5%，归母净利润预计较23Q4 增长14.9%，较23 年前三季度略有下降，或受拨备提升影响。2023 年全年营收增速保持在两位数，预计在上市银行中名列前茅。公司总资产收益率较2022 年提升3bps 至1.13%，加权平均净资产收益率2022 年提升63bps 至13.69%。

    资产增速环比加快。2023 年公司总资产较2022 年同比增长16.2%，较2023 年前三季度（15.6%）有所提速，贷款较2022 年同比增长15.0%，存款较2022年同比增长16.2%。

    不良率维持在0.75%，拨备覆盖率环比略升。2023 年末公司不良率为0.75%，与2023 年前三季度持平，预计在上市银行中仍处于第一梯队。拨备覆盖率为537.88%，较23Q3 环比提升0.92pct。

    投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为1.20、1.41、1.62 元，归母净利润增速为19.48%、17.80%、15.17%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为11.03 元；根据PB-ROE 模型给予公司2023E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.54 倍），对应合理价值为8.92 元。因此给予合理价值区间为8.92-11.03 元（对应2023 年PE 为7.46-9.22 倍，同业公司对应PE 为4.94 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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