走出成都大本营，稳妥进行首次异地发展。2020 年6 月12 日公司公告宣布将以信息管理系统使用权、管理团队和模式、供应链平台输出作价出资人民币3000 万元，与兰州国资利民共同成立红旗利民，占注册资本的20%。此次合作标志着公司首次走出四川，将输出公司先进的连锁管理模式

    兰州国资利民为市属国有企业，基础条件良好，公司对外投资风险小。1）合作伙伴优质。兰州国资利民资产总额由2017 年的4.3 亿，增加到2018 年末的9.7 亿，经营规模逐步扩大。2）或借助当地现有的仓储物流设施开展业务。红旗利民或借助兰州当地的仓储物流设备，减少投资，快速开展业务。3）预计将实现本地化管理，红旗培训、督导。4）轻资产输出管理，风险较小。

    红旗连锁信息化管理、控费、直采供应链管理等能力提升了现代化管理水平。1）2015、16 年大规模收购门店后整合平稳。 2015 年开始公司陆续收购互惠、红艳、四海和9010超市，在短期培育后均实现较好的整合效果，对于向兰州输出管理及系统已有准备。

    2）先进的信息化管理技术优势。公司的信息化管理系统可以实现公司―分场―财务―配送等快速联网。3）整体控费能力较强。一季度公司销售、管理费用增长17%、10%，整体控费能力较强。4）不断提升直采占比，供应链管理能力强。公司近年来不断进行品牌商接洽、提升直采比例，有望通过供应链赋能强化红旗利民的商品力。

    海南设立全资子公司，加大进口产品布局。海南自由贸易港政策优势显著。加大进口产品布局，优化商品结构，同时受益于海南贸易政策，降低采购成本，提升盈利能力。

    内外兼修，长期空间广阔。公司深耕成都市场，已通过后台供应链建设和前台门店运营在当地实现了极强的竞争力。本次公司两笔对外投资内外兼修：对内，通过投资设立海南贸易公司强化供应链建设，优化产品结构和盈利能力；对外，通过轻资产的管理输出进行技术赋能，以低风险的方式开启异地发展之路，体现出公司做大做强的意愿和市场对于公司运营管理能力的认可。

    盈利预测：预计2020―2022 年收入89.53\96.77\104.1 亿元，归母净利润为6.75\7.76\8.99亿元，实现EPS 分别为0.50\0.57\0.66 元，2020 年6 月12 日收盘价对应PE 分别为20.8\18.1\15.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：交易结果不及预期，门店开拓不及预期，宏观经济下行超预期

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