本报告导读：

    　　AI 热潮带来下游需求高景气增长，多元化渠道助力公司供给能力持续恢复，提升公司业务稳健性。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价72.83元。维持盈利预测，预计2023-2025年公司EPS 分别为1.57、1.96、2.38 元，同比增长11%、26%、21%，维持目标价72.83 元，维持“增持”评级。

    　　AI 热潮带来下游需求高景气增长，提升公司业务稳健性。随着2023年以来AI 大模型的快速发展，互联网大客户对AI 服务器需求快速增加，地方政府也积极加速建设智能计算中心，在通用服务器因宏观环境影响增长放缓的背景，AI 服务器成为公司业务的核心增长点，提升公司业务整体的稳健性。

    　　多元化渠道助力公司供给能力持续恢复。一方面，根据公司官方新闻，在过去几年中，公司已经与寒武纪、海光信息、燧原科技等国产AI 芯片企业达成战略协议或落地产品销售，能够为国产化需求客户持续提供产品。另一方面，根据《科创板日报》报道，英伟达针对中国市场推出的合规化H20 芯片有望在2024 年二季度开始供货，互联网客户有望进行采购，从而稳定公司供给能力。

    　　大模型训练及推理需求的快速进步有望推动公司业务超预期发展。

    　　进入2024 年以来，头部大客户加大了对文生视频大模型以及超大参数规模大模型的“军备竞赛”，AI 大模型对训练及推理侧的算力需求有望保持快速增长，公司作为AI 服务器龙头厂商，未来有望受益于大客户需求的爆发，实现超预期发展。

    　　风险提示。市场竞争加剧的风险、核心元器件供应紧张的风险。

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