事件：中信证券发布2023 年年报。2023 年，公司实现营收/归母净利润600.68/197.21 亿元，同比-7.74%/-7.49%，加权平均ROE7.81%，同比减少0.86 个百分点。

    　　点评：

    　　2023 年公司经纪/ 投行/ 资管/ 信用/ 自营业务累计收入分别为102.23/62.93/98.49/40.29/218.46 亿元， 同比-8.5%/-27.3%/-10.0%/-30.6%/+23.9%。

    　　自营业务全年贡献明显业绩增量，费类业务、信用业务受市场下行所累。

    　　1）经纪业务方面，2023 年代理买卖证券业务净收入/交易单元席位租赁收入/代销金融产品业务收入/期货经纪业务净收入分别为59.39/14.74/16.94/11.16 亿元，同比-16.7%/+14.4%/+0.6%/+4.6%。财富管理方面，截至2023 年末，公司财富管理客户数量累计达 1,420 万户 ；托管客户资产规模保持人民币 10 万亿级，同比增长 4% ；非货币市场公募基金保有规模人民币 1,902 亿元，排名行业第一。2）投行业务方面，主承销规模人民币 500.33 亿元，市场份额 14.03%，排名市场第一 ；再融资项目 106 单，主承销规模人民币 2,278.80 亿元，市场份额29.29%，排名市场第一；储备项目方面，截至2023 年末，公司IPO 储备项目321 个，排名市场第一。公司2023 年债券承销规模1.70万亿元，位于行业第一。3）资管业务方面，截至2023 年末，公司资产管理规模合计 1.39 万亿。集合、单一、专项规模分别为2977.04、8417.15、2490.42 亿元，同比-40.9%/-8.0%/-9.5%。4）信用业务方面，截至2023 年末，公司融资融券业务融出资金1158.11 亿元，较年初+10.8%，市占率为7.0%，较年初小幅上涨。股票质押业务规模393.92亿元，较年初+34.0%。债券质押逆回购规模235.24 亿元，同比+293.8%5）自营业务方面，截至2023 年末，公司金融投资资产规模7157.44亿元，较年初+19.1%，我们预计全年自营业务整体表现稳健主因交易性债券浮盈增加。

    　　资产负债表使用：积极用表致杠杆提升，自营投资及债券质押业务增量明显。2023 年，公司总资产规模1.45 万亿，较上年末+11.1%。除客户资金杠杆率4.43 倍，较年初的4.11 倍略有增长。风险覆盖率/公司资本杠杆率/净稳定资金率分别为187.21%/1632%/124.86%较上年有所下降，流动性覆盖率148.28%，较上年有所改善。

    　　加快推进建设一流投资银行，公司作为行业龙头，经营稳健，有望充分收益。2023 年至今市场环境震荡，公司业绩波动较小，作为行业龙头优势明显。11 月3 日，证监会优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束。今年3 月15 日，证监会提出《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出证券业一流投资银行建设时间表。我们预计公司　　有望受益于杠杆提增以及增量监管政策指引，形成业务领先优势并带动ROE 上行，建议关注。

    　　风险因素：市场竞争加剧，政策落地不及预期，市场波动加剧等。

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