公司发布2023年年报，公司2023 年实现营业收入22.77亿元，同比下降31.23%，归母净利润6.55 亿元，同比下降37.05%，扣非归母净利润6.43 亿元，同比下降39.61%，其中Q4 实现营收5.26 亿元，环比下降8.34%，归母净利润1.20 亿元，环比下降24.83%，扣非归母净利润1.50 亿元，环比增长6.31%。（1）公司于硅烷行业景气底部仍然展现高经营韧性，单季度盈利触底回暖；（2）公司2023 年拟每股派发现金红利1 元，现金分红比例达到57.02%，同比2022 年提升26.25pct，彰显长期投资价值。

    　　硅烷景气触底回暖，公司全年经营稳健，产销量稳步提升。2023 年以来受国际货币紧缩、地缘政治等多重因素影响，全球经济低迷，同时供给端行业新增产能释放，导致上半年硅烷景气持续回落，进入三季度在上游硅粉及终端需求改善带动下，硅烷价格迎来触底回升。根据百川盈孚数据，2023 年Q4 氨基硅烷、环氧基硅烷、甲基丙烯酰氧基硅烷、含硫硅烷均价分别为24 元/千克、35 元/千克、23 元/千克、17 元/千克，分别较Q3 均价环比上涨5%/21%/0%/8%。从产销规模来看，公司全年产能利用率维持高位，IPO 项目新建产能顺利释放，并生产功能性硅烷0.37 万吨，全年实现硅烷产量10.43 万吨、销量10.44 万吨，分别同比增长 17.06%、15.87%，展现高经营韧性。

    　　发力高端硅基材料，长期成长性可期。公司近期向中国科学院化学研究所购买《加成型硅橡胶用硼酸酯增粘剂及其制备方法与应用》《一种聚硅氮烷的制备装置与方法》《一种耐高温的有机硅材料的室温固化剂、制备方法和应用》4 项发明专利的专利权，将有望提升公司制备高端功能性硅烷产品能力，进一步丰富产品线。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级：公司功能性硅烷偶联剂及中间体项目产能释放顺利，三氯氢硅项目投产后成本控制水平进一步提升，但考虑硅烷产品价格回落影响，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.94、9.32、10.26 亿元（原为9.57、13.11 亿元，新增2026 年归母净利润10.26 亿元）对应PE 分别为11X、10X、9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新建工程进度不及预期；需求下滑风险

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