本报告导读：

    　　营收稳健增长，销售调整改革正向拉动显现，失眠新药获批，创新管线有望陆续推进，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司2023年营收39.99亿元（+5.79%），归母净利润6.19 亿元（-6.55%），业绩符合预期，考虑地达西尼学术推广及折旧摊销影响，下调2024-2025 年EPS 预测为0.78/0.91 元（原0.93/1.07 元），新增2026 年EPS 预测为1.07 元，下调目标价至14.04 元（原16.60 元），对应2024 年PE 18 倍，维持增持评级。

    　　营收端稳健增长，利润端略有扰动。分板块看，成品药营收23.26 亿元（+4.98%），销售调整改革正向拉动有所体现；原料药营收9.56 亿元（+9.60%），下半年同比上半年改善显著；医疗器械收入6.37 亿元（+1.39%），预计受行业整顿影响下下游医院设备和器械招标采购放缓影响。受折旧摊销和研发、管理费用增加影响，利润端同比下滑。公司已完成 “分线制”向“医院-零售制”模式改革，立足院内，扩展院外。院外市场不断加强连锁药店、电商和商务流通等渠道扩展，开拓长期增长动能。

    　　地达西尼获批，创新管线逐步兑现。公司首个创新药品种达西尼胶囊（EVT201）于2023 年底获批，2024 年3 月实现上市销售，相比传统失眠药物兼具安全性和有效性，打造国内镇静催眠市场新引擎；治疗精神分裂1 类新药JX11502MA 胶囊顺利启动Ⅱb 阶段临床入组；依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊，报告期内Ⅱa 期临床实验顺利完成；多项在研创新药（械）项目有序推进中，转型有望逐步兑现。

    　　催化剂：临床进展加快；失眠新药需求超预期；医疗设备需求超预期风险提示：药品审批不及预期；产品研发进展不及预期，产品降价风险

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